3月底，國內豆一期貨主力1905合約創下新低3308元/噸，接近10年來低位區間。筆者認為，雖然當前國內大豆在供給充足、需求疲弱的邏輯下偏弱運行，但考慮到目前大豆絕對價格相對低廉，同時新季美豆種植面積大幅下降等積極因素，或許無需過分看空大豆價格。
供給充足 需求疲弱
進口供給方面，由於一季度我國重啟美豆採購，二季度南美大豆大量上市，所以國內大豆進口供給充足。根據USDA出口銷售報告，截至3月21日當週，2018/2019年度美豆銷往中國出口裝船累計數量約468.0924萬噸，未裝船數量約654.1487萬噸，兩者合計約1122.2411萬噸。南美大豆採購方面，1—2月我國進口巴西和阿根廷大豆累計數量分別為692萬噸和183萬噸，兩國合計約875萬噸。3月開始巴西大豆將逐步大量上市，2018年3—4月巴西大豆出口數量分別為881萬噸和1026萬噸。由此來看，今年3—4月我國大豆進口供給充足。
國內供給方面，根據農業信息網黑龍江省大豆週報，3月下旬黑龍江省部分地區出現降雪天氣，加上隨著溫度升高，大豆保管工作壓力加大，基層農戶售糧積極性較高。現貨市場仍然表現為優質優價的特徵，優質商品大豆價格堅挺走貨尚可，偏差質量大豆價格穩中略微走弱出貨困難。市場售糧壓力日趨明顯，在賣糧潮影響下，農戶有拋售心態。此外，今年東北地區餘糧品質不佳，青豆佔比較大，低端糧大量進入市場，從而拖累大豆。
需求方面，春節後國內大豆食品消費處於淡季，飼料消費依然不佳。由此在供給充足、需求疲弱的影響下，國內大豆價格偏弱運行。
前期利空因素邊際改善
雖然驅動大豆價格的主導邏輯尚未改變，但我們也需要看到一些積極因素，例如，國內大豆價格可能會有一些邊際改善。
第一，隨著我國重啟美豆進口並逐步履行大量進口承諾，美豆價格下行空間有限。最新USDA種植面積意向報告顯示，今年美豆種植面積為8461.7 萬英畝，較2018年下降457.9萬英畝，降幅為5.13%，降至近3年來最低水平。如果按照2018年美豆平均單產51.6蒲式耳/英畝匡算，那麼今年美豆產量下降約643萬噸，這對大豆價格有利多影響。
第二，從國內大豆種植效益角度考慮，雖然目前已經明確2019年繼續實行生產者補貼，黑龍江省大豆生產者補貼標準保持在每畝300元左右，而且高出玉米生產者補貼200元以上，但如果後期國內大豆價格過低，預計會損害農戶的種植意願。
第三，目前黑龍江省大豆省級收購仍在進行中。2月28日黑龍江省糧食局、財政廳、農發行共同發佈《關於下達2019年第一批省級儲備玉米、大豆補庫收購價格的通知》，收購日期為2019年2月27日至2019年4月30日。國標三等大豆承儲企業收購價格大興安嶺地區為1.71元/斤，黑河地區為1.72元/斤，伊春、齊齊哈爾地區為1.73元/斤，收購總量為20萬噸，這對產區大豆價格有一定的支撐作用。
第四，3月自繁自養生豬和外購仔豬養殖利潤均大幅攀升。截至3月29日當週，自繁自養生豬和外 購 仔 豬 養 殖 利 潤 分 別 上 升 至 317.28 元/頭 和 390.83元/頭，均攀升至2018年以來的新高。從非洲豬瘟疫情新增數量來看，3月農業部通報新增疫情3起，非洲豬瘟疫情發生勢頭趨緩。此外，3月21日農業農村部出臺7項措施穩定生豬生產。
整體來看，雖然目前驅動大豆價格的主導邏輯依然是供給充足、需求疲弱，預計短期大豆價格偏弱運行，但我們也需要關注到前期利空因素的邊際改善，所以或許無需過分看空大豆價格。
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