市场中很多交易者其实非常聪明，他们的聪明之处就在于知道市场上有很多不具备完全信息的人，会留下来跟他们一起共舞，博取最大利益。
噪音交易者
意思是没有什么信息的交易者，现实中很多投资者都是噪音交易者，所以我们的交易行为反映在市场价格里，可能是噪音，大家在市场上“博傻”。
讲一个金融术语，这个术语听上去比较令人愉快，叫Smart Money Effect，网络上有人把它翻译成“智钱效应”。
一、Smart Money Effect：智钱效应
上个世纪末是美国高科技泡沫最厉害的时候，有一位芝加哥大学的教授就非常好奇，人们都说对冲基金经理是一群非常聪明的人，整天在研究数据和基本面，难道他们没有意识到这样的泡沫？
结果他发现，实际上在1998到2000年期间，对冲基金持有大量的高科技公司股票。在1999年，也就是泡沫中期，实际上还大幅减持过，但是很快就继续增持，事实证明，增持后的半年收益率就超过了100%。
但是在2000年3月的时候，这些对冲基金再次大幅度减持高科技股票，两个月之后，泡沫就破灭了。
这个研究的结论就是，对冲基金知道泡沫的存在，但没有选择离开，而是“骑乘泡沫”。
金融学中给这些资金起了个名字，就叫做Smart Money，聪明的钱。当一个市场上的浪潮来袭的时候，这个浪潮一定会滑行一段时间。这个时候基本面并不是他们考虑的重点，而是要随着波浪滑行。
二、为什么会造成SME?
按照经典的金融学理论，这么大的错误定价，基金经理应该去套利，最后因为这些套利的存在，错误定价被消除了。
事实上真的有一家对冲基金，就严格遵守了金融学理论，不随波逐流，就是著名的老虎基金。与之相对的则是，当时索罗斯的量子基金选择了骑乘泡沫。
结果，在泡沫期间，老虎基金的业绩明显低于量子基金，也大幅度低于市场同期的平均水平，结果投资者非常不满。1999年老虎基金经历了严重的投资者赎回，到2000年3月由于赎回严重，老虎基金不得不清算退场，没有等到泡沫破灭的一天。
其实，这就是先前提到的“噪音交易者”，由于他们的存在，基金经理不得不与泡沫共舞。但是基金经理确实非常聪明，绝大多数的基金都在泡沫破灭前大幅降低持仓，真的是Smart Money。
所以，即使市场有错误，也并不意味着马上存在套利机会。因为从错误定价到套利机会中间是有一个条件的，就是市场上有足够多的人意识到这个错误。否则，即使你看对了方向，也会因为在潮水退去之前耗尽了弹药，被清理出局。
三、Smart money 的投资策略
现实中，应该如何使用Smart Money投资策略？
最近许多独角兽科技公司的股价不断下挫，这其中其实有很多优质企业，从价值投资的角度，其实应该投资。但是，在目前的情况下要不要入场，就是一个值得商榷的问题。
2018年中国的金融市场面临着金融去杠杆，中美贸易摩擦一时无解。所以整个市场非常低迷，短时间内，市场面临的风险就很大。反应在价格上，就是价格持续走低。
理论上，如果你有一笔闲钱，打算5年、10年不动用，那么这个时候，就可以入场了，你买到价格合理的优质资产的概率很大。但其实，我们大多数人不具备这样的条件。
因为大多数人的闲钱通常是几万、十几万，在不久之后可能面临买房、结婚，对流动性有很强的要求。这时候如果你入场，很可能在需要用到钱的时候，市场依然表现低迷，短期之内，比如说半年或者几个月，反而造成了损失。
其实投资机构也是同样的情况，每个季度需要披露业绩，面临着不小的压力。所以这个时候，很多人理性的决策就是持币观望，而不是马上入场。
因此，价值投资的执行也需要讲究策略。
本文改编自《香帅的北大金融学》中文章《“聪明钱”：与泡沫同在》作者香帅。
文中部分图片来自soogif，图片授权基于CC0协议。
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