摘要|受制於加盟商管控難及中轉成本較高，申通2018年以來頻繁收購加盟商，持續加大對轉運中心的直營化：2018年調整了轉運中心募投項目部分區域資金使用計劃；投入14.91億元新收購轉運中心15處，頻繁收購帶來了多少資本效益？服務質量有沒有提升？成本管控是否得以改善？快運業務宣告停擺後後續幾何？商譽減值風暴肆虐來襲之時，申通能否“獨善其身”？
文|趙小敏，
國家郵政局主管主辦的《快遞雜誌》常駐專欄作家（2016年至今）；
中國證券報特約作者，福布斯（Forbes）專欄作者；
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隨著京東物流的殺入，順豐第53架飛機落地，“雲爸爸”大手筆46.6億投資申通，快遞大戰繼續升級。
受制於加盟商管控難及中轉成本較高，申通2018年以來頻繁收購加盟商，持續加大對轉運中心的直營化：2018年調整了轉運中心募投項目部分區域資金使用計劃；投入14.91億元新收購轉運中心15處，頻繁收購帶來了多少資本效益？服務質量有沒有提升？成本管控是否得以改善？快運業務宣告停擺後後續幾何？商譽減值風暴肆虐來襲之時，申通能否“獨善其身”？
今日，股價創一年新高，大宗交易折價超10%成交3億元
2019年4月9日，申通快遞盤中最高價26.75元，股價創近一年新高。
截至收盤，申通快遞最新價為26元，上漲0.7%，全日成交金額達到3.47億元，換手率4.02%。根據最新收盤價進行計算，申通快遞總市值為398.01億元；
與此同時，
2019年04月09日，申通快遞發生了1筆大宗交易，總成交數量為1290.44萬股，總成交金額為3.00億元，成交價格為23.24元，當日收盤報價26.00元，漲幅0.70%，成交金額3.47億元；大宗交易成交金額佔當日成交金額86.33%，折價10.62%。
年度業績指標
業務量：2018年完成業務量約 51.12 億件，同比增長31.13%，業務量增速進入上行通道
營業收入：170.13億元，較去年同期增長34.41%；
營業成本：142.50億元,較去年同期增長 38.06% ,高於收入增速。
毛利率：16.24%，較去年同期18.45%有所下降
淨利潤：20.49億元，其中處置豐巢貢獻近3億元
扣非歸母淨利潤：17.21億元，較去年同期增長24.12 %
分季度指標走向
Ø 二季度大規模的收購使得成本有所上升。
Ø 三、四季度業務量持續走高，相反，毛利率及扣非淨利率走低，
Ø 短期內，大規模收購帶來了一定的成本負擔，資本效益未能彰顯。
上表中，本期資產投資金額近26億，固定資產折舊及無形資產攤銷較上期增加近1.8億元，預計2019年下半年，隨著產能的不斷優化與釋放，業務量走高，轉運中心直營化後效率的提升，公司的成本將得以改善。
擱淺的快運？
2018年3月1日，申通高調宣佈申通快運正式起網運營，從佈局到起網總時長達8個月。隨後，申通快遞發佈公告稱申通快運業務停擺。一時間，申通、快捷從“蜜月”到“反目”。申通還因此計提了1.33億減值，下調了2017年業績。
公司稱，易物流主要以倉配服務為主線，IT技術為工具，供應鏈金融為加速器，匯聚實時商業大數據，並將業務領域拓展至快運板塊，力爭未來五年建成百億規模的綜合型供應鏈服務提供商。
新收購15處轉運中心共計14.91億元
報告期內收購轉運中心15處，截止報告期末，全網共有轉運中心68個，自營轉運中心60個，自營率約為88.24%
募集資金項目調整所謂幾何？
（一）募投項目延期
募投項目--中轉倉配一體化及信息一體化平臺項目在實際執行中受到多方面因素的影響，預計無法在計劃時間內達到預定可使用狀態。公司根據本次募投項目的實施進度、實際建設情況及市場發展前景，決定將中轉倉配一體化及信息一體化平臺項目預計可使用狀態的日期延期由2018年12月31日延期至 2019 年 12 月 31 日。
（二）項目資金調整
為了推進公司戰略部署的科學落地，提高募集資金使用效率進而滿足公司業務發展需要。公司中轉倉配一體化項目調整主要增加了上海項目、揭陽項目、漯河項目投資金額，縮減了瀋陽項目、深圳項目。
60億再融資計劃 & 38億資金理財
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公司開啟多元化融資模式，總額不超過60億元
報告期末，公司資產負債率27.81% ，短期借款為1億元
與此同時，公司進行了現金理財管理：
² 在保證募集資金投資項目建設的資金需求的前提下，上市公司擬使用最高不超過人民幣 80,000.00 萬元閒置募集資金進行現金管理。
² 使用不超過人民幣 300,000 萬元的自有閒置資金進行投資理財，該人民幣 300,000 萬元理財額度可由公司及全資子公司、控股子公司共同滾動使用。
研發投入
2018年公司研發投入金額為43,621,409.60元，較2017年145,095.35元大幅增加。（這個金額在所有上市快遞公司最少）
公司稱：申通快遞信息系統在保持和穩固原有的系統合作基礎上，逐步打造具備自主設計、研發著作為主的快遞業科技供應鏈生態體系 ，同時擁有產品設計、解決方案、服務支持、運維部署、 系統集成、設備集成等綜合IT能力。
營收與成本結構
2018年公司營業收入較2017年增長34.41%，主要原因為公司業務量的增長以及年中調增派費所致。
2018年公司營業成本較2017年增長38.06%，主要原因為業務量增加、年中派費調整以及人工成本上漲等原因導致公司營業成本上升。
上市快遞紅黑榜（2018年，數據來源國家郵政局）
2018年，申通以“質量年”作為工作重心。在服務質量方面，申通快遞前三季度有效申訴率不是很理想，四季度得以改善。
- 2個月排名第一；
- 2個月排名第三；
- 2個月排名第四；
- 3個月排名第五；
- 3個月排名第六；
併購產生 13億商譽，達摩克利斯之劍？
2018年，上市公司商譽減值風險大規模爆發，成為業績殺手。截至2018年12月31日，公司商譽餘額13億元，較2016年12月31 日商譽餘額1,149.61萬元，2017年10,046.50萬元均大幅度增加。鑑於商譽金額變動大，且管理層需要作出重大判斷，審計師將商譽的減值確定為關鍵審計事項。
文章內容僅供參考，不構成投資建議；投資者或經營者據此操作，風險自擔。
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