4月4日，上交所官網披露最新一批申報科創板受理企業名單，一共6家，分別是北京熱景生物技術股份有限公司、深圳市傑普特光電股份有限公司、蘇州瀚川智能科技股份有限公司、威勝信息技術股份有限公司、北京安博通科技股份有限公司、西安鉑力特增材技術股份有限公司。而就在前一天晚上，上交所剛剛披露了7家科創板受理企業名單。顯然，科創板企業受理已進入常態化。
（供圖 新華社）
更多企業仍在觀望
統計顯示，自3月22日公佈首批受理名單，截至4月4日，上交所已受理共50家擬科創板上市企業的申報材料，並已對首批9家申報企業進行問詢。50家企業中，上海企業最多，達到10家。北京、江蘇、廣東各有8家。
聯訊證券研報顯示，大多數企業同時符合多項科創板上市標準，但按照標準一進行申報的企業較多。在4月2日前受理的37家企業中，27家按照標準一進行申報，7家按照標準四進行申報。此外，賽諾醫療和國盾量子兩家公司按照更看重研發的標準二進行申報，僅天準科技1家企業按照標準三進行申報。同時，聯訊證券對上述37家企業的財務情況進行分析，結果顯示37家企業2018年實現平均營業收入15.60億元，實現平均淨利潤7483.66萬元，遠高於首批上市創業板的28家企業的平均水平(2018年平均營收2.50億元，平均淨利潤4502.56萬元)。
不過，在已披露的科創板受理企業中，沒有一家細分領域的龍頭明星企業，未免讓很多個人投資者失望。基岩資本副總裁岑賽銦在接受《上海金融報》記者採訪時表示，目前對是否參與科創板，很多企業還在猶豫。因為對比美國市場，過去二十年互聯網公司、科技公司在美國上市已形成一套非常成熟的“遊戲規則”，大家知道怎麼上市，上市後可以怎麼做，有什麼獲益，面臨什麼挑戰。但對於科創板的“遊戲規則”，很多企業還不完全清楚。可能上市沒有難度，但上市後怎麼辦？“也許會破發，也許業績不達標，幾年都不能再融資。”岑賽銦表示，很多生物醫藥企業10年沒有利潤甚至沒有收入，在美股市場很正常，但A股的“遊戲規則”會怎樣？企業仍在觀望。
“對比美國的納斯達克市場，其分為三個層次。一是資本市場，准入門檻最低；二是全球精選市場，標準最高；三是全球市場，介於前二者之間。”恆天財富研究院執行總裁，投研負責人聞群對《上海金融報》記者表示，納斯達克的競爭力在於電子交易系統和做市商制度。而美國證券交易委員會的監管對象包括交易所和股市，監管的目的是保證信息公開和限制內幕交易。由此，納斯達克市場的退市標準淡化公司業績，這種制度設計的意圖在於更關注公司的市值、做市商數量、公眾持股等其它方面的表現。
如何估值非盈利企業
雖然申報獲受理意味著企業拿到了科創板上市的“准考證”，但這僅是第一步，後續企業還需闖過審核問詢、上市審議、證監會註冊、發行上市等四道關卡。從這些企業的保薦券商來看，中信證券保薦數量最多，有7家擬在科創板上市的企業的保薦工作由其擔任。中信建投和華泰證券分別以5家、4家企業的保薦數量排在第二、第三位。中金公司、招商證券、海通證券則各擔任3家企業的保薦工作。
總體來看，科創板項目更多集中在頭部券商，但不少券商子公司也出現在這些企業的名單中。此外，約有30家企業的股東名單中有創投資本，其中不乏政府引導基金、國資投資平臺、高校投資平臺等機構。
“註冊制下，監管側重於形式審核，不會對項目的質量發表意見。至於如何確定發行時間、如何得出買賣雙方合理價格、發行能否成功，都取決於投行的定價、研究、機構分銷和資本等方面的實力。”聞群認為，未來隨著註冊制推行，股票上市和退市將實現市場化，隨著定價機制的理順和殼價值的消失，企業融資將不再以股份公開上市為目的，更多是基於產業需求、公司發展階段和資金運用的考慮。這就要求券商打通業務鏈條，加強非IPO 業務的資源投入，為客戶提供資本孵化、債權融資、股權融資、過橋融資和併購重組等一攬子服務。
聞群進一步表示，科創板推出初期的募資體量將小於A股其他板塊，但隨著科創板逐步擴容，機構對於“硬科技”企業的關注度將逐步提升。
針對如何為沒有利潤、沒有收入的創新企業估值，岑賽銦告訴《上海金融報》記者，對於這些非盈利企業，要用國際化眼光進行估值，可參照港股與納斯達克的經驗。比如，中國創新藥企業可採用兩種估值方式。一是臨床數據對比，將預期在科創板上市企業的臨床3期試驗數據與已在港交所、納斯達克等上市企業的臨床3期試驗數據進行比對估值；二是按照企業旗下藥物上市後的最大銷售額進行估值。不過，無論是機構投資者還是散戶，都已習慣了PE估值方式，如果採用新的估值方式可能會不習慣，需要一段時間的教育過程。“可以說，科創板上市對企業、機構、散戶來講，都將是一個重新學習、重新平衡、重新理解的過程。”
記者 李思
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