4月4日，上交所官网披露最新一批申报科创板受理企业名单，一共6家，分别是北京热景生物技术股份有限公司、深圳市杰普特光电股份有限公司、苏州瀚川智能科技股份有限公司、威胜信息技术股份有限公司、北京安博通科技股份有限公司、西安铂力特增材技术股份有限公司。而就在前一天晚上，上交所刚刚披露了7家科创板受理企业名单。显然，科创板企业受理已进入常态化。
（供图 新华社）
更多企业仍在观望
统计显示，自3月22日公布首批受理名单，截至4月4日，上交所已受理共50家拟科创板上市企业的申报材料，并已对首批9家申报企业进行问询。50家企业中，上海企业最多，达到10家。北京、江苏、广东各有8家。
联讯证券研报显示，大多数企业同时符合多项科创板上市标准，但按照标准一进行申报的企业较多。在4月2日前受理的37家企业中，27家按照标准一进行申报，7家按照标准四进行申报。此外，赛诺医疗和国盾量子两家公司按照更看重研发的标准二进行申报，仅天准科技1家企业按照标准三进行申报。同时，联讯证券对上述37家企业的财务情况进行分析，结果显示37家企业2018年实现平均营业收入15.60亿元，实现平均净利润7483.66万元，远高于首批上市创业板的28家企业的平均水平(2018年平均营收2.50亿元，平均净利润4502.56万元)。
不过，在已披露的科创板受理企业中，没有一家细分领域的龙头明星企业，未免让很多个人投资者失望。基岩资本副总裁岑赛铟在接受《上海金融报》记者采访时表示，目前对是否参与科创板，很多企业还在犹豫。因为对比美国市场，过去二十年互联网公司、科技公司在美国上市已形成一套非常成熟的“游戏规则”，大家知道怎么上市，上市后可以怎么做，有什么获益，面临什么挑战。但对于科创板的“游戏规则”，很多企业还不完全清楚。可能上市没有难度，但上市后怎么办？“也许会破发，也许业绩不达标，几年都不能再融资。”岑赛铟表示，很多生物医药企业10年没有利润甚至没有收入，在美股市场很正常，但A股的“游戏规则”会怎样？企业仍在观望。
“对比美国的纳斯达克市场，其分为三个层次。一是资本市场，准入门槛最低；二是全球精选市场，标准最高；三是全球市场，介于前二者之间。”恒天财富研究院执行总裁，投研负责人闻群对《上海金融报》记者表示，纳斯达克的竞争力在于电子交易系统和做市商制度。而美国证券交易委员会的监管对象包括交易所和股市，监管的目的是保证信息公开和限制内幕交易。由此，纳斯达克市场的退市标准淡化公司业绩，这种制度设计的意图在于更关注公司的市值、做市商数量、公众持股等其它方面的表现。
如何估值非盈利企业
虽然申报获受理意味着企业拿到了科创板上市的“准考证”，但这仅是第一步，后续企业还需闯过审核问询、上市审议、证监会注册、发行上市等四道关卡。从这些企业的保荐券商来看，中信证券保荐数量最多，有7家拟在科创板上市的企业的保荐工作由其担任。中信建投和华泰证券分别以5家、4家企业的保荐数量排在第二、第三位。中金公司、招商证券、海通证券则各担任3家企业的保荐工作。
总体来看，科创板项目更多集中在头部券商，但不少券商子公司也出现在这些企业的名单中。此外，约有30家企业的股东名单中有创投资本，其中不乏政府引导基金、国资投资平台、高校投资平台等机构。
“注册制下，监管侧重于形式审核，不会对项目的质量发表意见。至于如何确定发行时间、如何得出买卖双方合理价格、发行能否成功，都取决于投行的定价、研究、机构分销和资本等方面的实力。”闻群认为，未来随着注册制推行，股票上市和退市将实现市场化，随着定价机制的理顺和壳价值的消失，企业融资将不再以股份公开上市为目的，更多是基于产业需求、公司发展阶段和资金运用的考虑。这就要求券商打通业务链条，加强非IPO 业务的资源投入，为客户提供资本孵化、债权融资、股权融资、过桥融资和并购重组等一揽子服务。
闻群进一步表示，科创板推出初期的募资体量将小于A股其他板块，但随着科创板逐步扩容，机构对于“硬科技”企业的关注度将逐步提升。
针对如何为没有利润、没有收入的创新企业估值，岑赛铟告诉《上海金融报》记者，对于这些非盈利企业，要用国际化眼光进行估值，可参照港股与纳斯达克的经验。比如，中国创新药企业可采用两种估值方式。一是临床数据对比，将预期在科创板上市企业的临床3期试验数据与已在港交所、纳斯达克等上市企业的临床3期试验数据进行比对估值；二是按照企业旗下药物上市后的最大销售额进行估值。不过，无论是机构投资者还是散户，都已习惯了PE估值方式，如果采用新的估值方式可能会不习惯，需要一段时间的教育过程。“可以说，科创板上市对企业、机构、散户来讲，都将是一个重新学习、重新平衡、重新理解的过程。”
记者 李思
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