更具吸引力的中国公司IPO有可能会在今年晚些时候进行。滴滴出行、字节跳动和蚂蚁金服等高估值公司都被认为处在等待的队列之中。相比之下，这些公司发展得更加成熟。
Lyft供图
文 | 克雷格· 索洛（Craig Mellow）
继美国共享出行公司Lyft（LYFT）上市之后，硅谷的明星初创公司们对于是否跟进语焉不详。但中国的“独角兽”公司们（估值不低于10亿美元）就没有那么扭捏。去年，至少有八家中国公司通过在香港或者美国IPO（首次公开募股）募集到超过10亿美元，为投资者进入中国生机勃勃的市场提供了多样化的选择。
但有一个问题：几乎所有这些IPO企业表现都不算好。手机制造商小米 (01810.HK)的股价自公司挂牌上市几天后至今已经下跌45%。小米IPO规模为47亿美元。外卖服务公司美团点评（Meituan Dianping，MPNGF）自IPO募资42亿美元以来，股价下跌近30%。
问题的一部分原因在于IPO时机。这些公司原本希望利用2017年中国市场的兴旺势头为自己融资，却反而遭遇了2018年的低迷局面。尽管今年中国市场信心有所改善，投资者却仍然非常谨慎。“我认为市场目前是相当理性的。” 马修斯中国基金（Matthews China Fund）首席经理安德鲁· 马托克（Andrew Mattock）说，“我们不知道这些公司何时或者是否将会盈利。”
美国科技行业正沉浸在私募资金的垂青之中，这使得初创公司能够在上市之前享有更长的孵化期。马托克说，中国则完全不同。五年前经济处于高峰时，一批风险投资家蜂拥而至。现在他们想要退出，有些甚至是提前退出。“这些公司没有哪家产生营业利润，甚至连毛利也没有。” 负责资产管理公司Guinness Atkinson亚洲基金业务的埃德蒙· 哈里斯（Edmund Harriss）说。（Lyft也尚未盈利，但去年录得9.13亿美元毛利润。）
比起更加成熟的经济体，中国新兴经济领域的竞争更加激烈、变化也更快，因此市场机遇转瞬即逝。哈里斯指出，竞争对手华为的崛起给小米带来了巨大冲击。与此同时，中国两大先行者巨头阿里巴巴集团（Alibaba Group，BABA）和腾讯控股（Tencent Holdings，700.HK）使竞争变得更加白热化。这两家公司的影响力遍布整个科技行业。“阿里巴巴或者腾讯都有足以压制几乎任何一家公司的巨大潜力。”哥伦比亚新兴市场基金（Columbia Emerging Markets Fund）的投资组合经理Young Kim说。
美团点评也许就面临着这样的处境。随着阿里巴巴扩大食品外卖业务规模，美团点评上市后的前景变得暗淡下来。2018年唯一一家满足投资者期待的中国科技公司是腾讯音乐（Tencent Music Entertainment Group，TME）。自去年12月在纳斯达克上市并募集到11亿美元以来，公司股价已经大涨近三分之一。
更具吸引力的中国公司IPO有可能会在今年晚些时候进行。网络出行行业领跑者滴滴出行（Didi Chuxing）和社交媒体巨头字节跳动（Bytedance，编者注：旗下产品包括今日头条、抖音、火山视频等）都被认为正在准备上市。两家公司的估值分别达到大约650亿美元和750亿美元。紧随其后的高估值公司还有阿里巴巴旗下的蚂蚁金服（Ant Financial），私募股权投资者给这家公司估值1500亿美元。蚂蚁金服去年夏天就曾准备IPO，但最终选择了继续等待，而这可能是明智的。“今年准备上市的一些公司要更加成熟。”Kim说。
此外，中国政府已在上海证券交易所增加“科创板”。根据瑞银（UBS）统计，大约有50家规模较小的公司等待着在那里挂牌上市。
尽管有两家占据主导地位的公司，但中国的新经济可能比欧美更接近美国科技行业声称欣赏的那种颠覆性的、超强竞争性的模式。不过，市场的起起伏伏对投资者而言是一种挑战。“我们对中国的市场环境感到相当兴奋。”安德鲁· 马托克说，“最大的风险在于是否选对股票。”
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《巴伦》2019年4月5日报道“China’s IPOs Could Finally Break Out After a String of Flops”。《财经》获道琼斯旗下《巴伦》（Barron's）在中国大陆独家授权，原创文章未经许可，不得转载。
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