一、以往觀點回顧
3月8日，《市場驟變，短期調整已成定局！》
3月15日，《3000點上方壓力不可小視》
3月22日，《指數面臨方向選擇 後市關注風格切換》
3月29日，《休整難擋上漲步伐》
4月4日，《初心不改 順勢而為》
二、本週市場回顧
（一）市場整體表現
本週市場衝高回落，周初在創出了此輪反彈的高點3288.45點後回落，周後期大盤失守3200點整數關口。盤面上個股分化較為嚴重，周前期權重藍籌維穩指數，周後期大小盤股一併下挫。
從指數週漲幅來看，各指數均出現不同程度下跌。其中代表大盤藍籌的上證50、上證綜指、滬深300等指數跌幅相對較小，而代表小盤題材股的中證500、創業板綜等跌幅較大。這也反映出市場風格的分化。
圖1：
從市場成交金額看，近期市場成交金額出現快速萎縮。週一兩市創出反彈新高，當日成交金額破萬億元；而隨著市場走弱，週五兩市成交金額迅速萎縮至6568億元。這也反映出隨著市場走軟，場內外資金逐漸轉向觀望態度。
圖2：
（二）板塊表現
從行業板塊漲幅來看，大多數板塊本週以下跌報收。僅汽車、食品飲料、生物製藥等幾個板塊收漲，且漲幅均在3%以內，反映出熱點板塊的相對缺乏與短期市場進入到弱勢格局當中。
圖3：
從概念板塊漲幅來看，養殖業（雞肉、豬肉）、化工品漲價（維生素、草甘膦）等概念漲幅相對較好。超級細菌概念本週橫空出世，漲幅位於主題板塊第三名，直接帶動了醫藥板塊的整體活躍。
圖4：
從行業板塊資金流向來看，我們可以發現本週板塊悉數呈現資金流出態勢，紡織服裝、家用電器、汽車等本週表現較好的板塊主力資金流出相對較少，而非銀金融、計算機等前期活躍的板塊主力資金流出較為明顯。
圖5：
圖6：
（三）市場資金動向
本週市場資金流出較為明顯，特別是隨著本週四、週五市場走軟，資金流出更為猛烈。
圖7：
本週五個交易日北向資金持續流出。從近30個交易日的資金流向來看，北向資金開始呈現出較為明顯的流出態勢。
圖8：
本週兩融餘額仍然呈現流入態勢。隨著市場年內回暖，兩融餘額也從年初7000億出頭的水平增長至目前的近萬億元規模。這證明，風險偏好資金仍然在不斷加碼A股。
圖9：
（四）個股表現情況
本週市場走弱，個股也呈現出普跌態勢。本週逾三分之二的個股收跌，其中絕大多數個股跌幅在5%以內。個股的殺跌力度要明顯強於大盤。
圖10：
從漲跌停家數看，本週隨著市場回落，漲停家數較前幾周有明顯減少，而跌停家數有所抬頭，這從另一個側面展現出市場短期有所走軟。
圖11：
三、下週市場展望及策略
（一）本週市場調整的原因
本週滬指衝擊3300點未果後出現回調，並重新跌破3200點，且全周維持調整走勢。綜合分析，我們認為主要由以下幾個因素導致：
1、滬指站上3200點後，前期密集籌碼區壓力較大，在缺乏新的刺激因素的情況下，很容易導致指數的短線震盪。
2、市場正處風格轉化期，前期純題材炒作個股的波動幅度加大，一定程度上會導致整體行情的震幅加大。
3、週四之所以出現跌幅擴大的情況，很大程度上還和當天公佈的3月CPI和PPI數據相關。3月CPI同比增長2.3%，預期2.3%，前值1.5%；PPI同比增長0.4%，預期0.4%，前值0.1%。這個數據從兩方面影響市場：
一是CPI上行，引發市場對於貨幣政策的擔憂。3月以來，貨幣政策呈現了一定的邊際變化，主要包括央行連續長時間暫停逆回購，貨幣市場資金穩定性出現下降，暫時性的資金小幅緊張頻發，央行降準降息預期開始弱化等。而3月CPI的上行則再度使市場增加了貨幣政策可能會收緊的擔憂。
二是CPI上行主要由於豬肉價格上漲，除去這個局部因素其實CPI並沒有上升，但PPI卻出現了飆升，這說明上游原材料價格的上漲並沒有傳導到下游消費，這表明經濟的出清還沒有完成，也就是說這個數據弱化了此前市場對於經濟企穩的預期。
而流動性寬鬆和經濟企穩預期是此輪上漲行情背後重要的推動邏輯，這兩個邏輯發生變化，引發了市場的擔憂和資金的謹慎情緒。
（二）下週影響行情的重要因素
流動性方面，對於貨幣政策收緊的擔憂，我們認為暫時還沒有必要，在經濟整體尚未企穩且下行壓力仍較大的背景下，貨幣政策寬鬆的主基調不會輕易改變。但下週市場確實會面臨流動性上的一些壓力，在多重因素影響下，短期資金面可能出現一些微妙的變化。如4月是財政繳稅大月，按照以往經驗，月中流動性容易收緊，雖然增值稅稅率的下降或將對資金面有一定利好，但4月MLF投放到期也將對流動性造成較大的收緊壓力，這意味著下週如果央行還是沒有動作的話，資金面會面臨一定的緊張。
經濟方面，下週仍將會有一系列重磅經濟數據的陸續發佈，如4月17日的3月工業增加值、固定資產投資、社會消費品零售總額以及第一季度GDP等。這些數據能否進一步佐證此前市場對於經濟企穩的預期，是後市行情運行的關鍵影響因素，也是能否扭轉短線行情調整的決定性因素。比如週五14：30公佈的3月進出口數據超預期立馬引發了行情的止跌反彈，由此也可以看出經濟數據對於短線行情的影響程度不容忽視。
（三）我們對行情的判斷
我們認為在沒有新的刺激因素的前提下，技術要求、流動性隱憂和經濟企穩不確定等因素可能導致短線行情的震盪幅度和空間加大。表現在走勢上，會首先體現為對10日線的爭奪，若10日線爭奪失利，則大概率將跌回前期平臺，從而擴大行情的震盪級別。
但即便如此，目前市場也尚沒有必要過度悲觀，在行情震盪的過程中，結構性機會仍不會缺失，輕指數重個股的策略會進一步發揮作用。而且週五盤後公佈的3月金融數據超預期，3月份新增人民幣貸款1.69萬億元，預估為1.25萬億元，前值為8858億元；3月份社會融資規模2.86萬億元，預估為1.85萬億元人民幣，前值為7030億元；3月M2同比增8.6%，預期8.2%，前值8%，會更有利於下週指數的企穩反彈。
當然最重要的還是仍需重點關注我們近段時間一直強調的市場風格轉化問題。我們此前一直強調，前期市場上漲的主要推動因素是基於流動性改善和政策刺激下的風險偏好提升從而帶動估值修復，後市隨著估值優勢的進一步減弱，以及前期純題材炒作個股的市場認同度逐步降低，再加之4月一季報密集期，市場風格會進一步向業績轉移，其實近兩週風格轉化已經初露端倪，後市會進一步強化。
（四）操作策略
基於以上判斷，我們認為目前操作上應重點進行兩方面的調整：
首先是要進行持倉結構的調整，對於前期靠各種概念炒作漲幅過大的股票和業績預期不佳以及大股東大比例減持的個股，切忌隨意追高，而應該積極逢高波段並逐步減倉，同時逐步積極潛伏整體漲幅不大的有業績增長預期的股票。
二是增加波段操作的頻率。如果說在前期市場普漲階段，保持盈利的關鍵是倉位水平和能拿得住手中的籌碼，那麼在市場震盪級別加大的預期下，這種守株待兔的模式可能就得轉變，需要投資者變身勤勞的小蜜蜂，積極進行波段操作，從而放大盈利水平。
四、技術論市
上證指數分時小平臺反彈 創業板指數週線長陰包陽
本週A股出現衝高回落，一時間很多投資者開始迷茫，市場在沒有明確投資熱點的情況下，下週將會如何運行呢？我們從技術上做一下簡單的分析。
首先，我們先看看上證指數週K線走勢。
圖12：
上圖是上證指數週K線走勢，我們可以看到紅色箭頭指向的箱體是前期一個周線級別平臺，這裡套牢盤很重，很難輕易直接打過去，所以出現震盪盤整不出意外。上證指數週線本週低點打穿了上週陽線的實體二分位，說明技術上趨勢變弱，需要引起關注。
其次，我們在看看上證指數30分鐘K線走勢。
圖13：
上圖是上證指數30分鐘K線走勢，指數目前在30分鐘已經回落到前期一個小平臺，本週五出現尾盤小級別反彈就是基於此。未來這裡能否構成一個短線的支撐平臺，還要看量能的變化，只有持續放量才能繼續維持反彈，一旦縮量則還將震盪，關注這個平臺的低點3152點是否會被擊穿，一旦被擊穿上證指數將大概率去回補3093-3111的缺口。
最後，我們再看一下創業板指數週K線走勢。
圖14：
上圖是創業板指數週K線，創業板指數週K線收出長陰包陽的K線組合，而且還微幅放量跌破5周均線。下週若不能放量強勢收陽，則創業板指數下週大概率繼續延續調整。
綜上所述，A股目前資金已經開始出現分歧，強震格局將成為常態。未來建議關注量能變化，若不能放量，則兩大指數仍將延續弱勢調整格局。這裡特別提示，一定要格外注意“放量下跌、縮量反彈”的分時走勢，這類是短線誘多的行為！
五、當前值得關注的市場數據
我們主要從宏觀經濟數據、市場估值水平、各行業估值水平、市場情緒等幾個指標，來參考當前數據位於歷史的什麼水平。
（一）宏觀經濟和金融數據
本週最新出爐了2019年3月CPI和PPI數據。3月居民消費者價格指數（CPI）同比上漲2.3%，結束了過去五個月的下跌。此輪CPI的反彈與豬肉價格月內的上漲有很大關係。
圖15：
3月工業生產價格指數（PPI）同比增長0.4%，漲幅擴大0.3個百分點。在影響PPI的主要行業中，石油、天然氣開採業的上漲成為了最重要因素。
圖16：
金融數據方面，3月份新增人民幣貸款1.69萬億元，預估為1.25萬億元，前值為8858億元；3月份社會融資規模2.86萬億元，預估為1.85萬億元人民幣，前值為7030億元；3月M2同比增8.6%，預期8.2%，前值8%。
圖17：
圖18：
圖19：
（二）市場估值水平
從市場估值水平來看，隨著市場本週出現調整，各大指數的市盈率（PE）也出現了一定下滑。其中，板塊內個股彈性最好的創業板指市盈率下滑最為明顯。
圖20：
截至4月10日，上證綜指的PE(TTM)為14.33倍、深證綜指的PE(TTM)為36.18倍、創業板指的PE(TTM)為54.92倍。
圖21：
圖22：
（三）行業估值水平
從PE角度來看，申萬一級行業中，食品飲料、交通運輸、計算機、通信、非銀金融的行業估值高於歷史平均值；鋼鐵、有色金屬、電子、傳媒等行業估值明顯低於歷史均值。
圖23：
（四）市場情緒
從全市場研究員情緒看，隨著本週市場回落，研究員情緒亦出現了較為明顯下降。
圖24：
趙程華（首席投顧）、李殿龍（首席投顧）、沈磊（首席投顧）、王啟磊、鄧新宇
重要提示：本文內容僅為投資顧問個人觀點，不代表公司立場，僅供參考。文中個股不作為推薦，不構成具體投資建議。股票歷史走勢也不能代表未來趨勢。投資者據此操作，風險自擔。股市有風險，投資需謹慎。
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