林曉紅
中國石油經濟技術研究院
4月12日，雪佛龍（Chevron）宣佈以330億美元收購安納達科石油公司（Anadarko Petroleum）。
在石油情報週刊公佈的2018年世界石油公司排名中，雪佛龍和安納達科分列第11和48位；而從油氣產量來看，兩公司分別為全球第10和第41位，合併後將躍升至第7位，僅次於埃克森美孚和5家國家石油公司。
這次交易是繼殼牌2015年收購BG後的國際大石油公司最大收購交易。從規模上看，合併後的公司將超越BP，成為僅次於埃克森美孚和殼牌的全球第三大國際石油公
司。
2015～2025年國際大石油公司十年產量增長期，國際大石油公司採取一系列重大舉動，快速提升產儲量。2018年，埃克森美孚提出未來八年“千億美元”投資計劃，同年，BP收購必和必拓在美國的非常規資產。
這次收購對兩家公司有何深刻影響？又反映出國際石油巨頭的何種戰略走向呢？
1
增強核心資產優勢，為上游戰略服務
國際大石油公司不斷整合核心資源，將投資集中在優勢資產。雪佛龍330億美元收購安納達科，為其以非常規、LNG為主的上游戰略服務。雪佛龍與安納達科合作超過十年，早在2006年，雪佛龍即與安納達科互換在印尼的石油資產。相似的上游業務結構、雄厚的資金實力是雪佛龍在安納達科競購中勝出的主要原因。雪佛龍注重優化資產，2017～2018年，雪佛龍處置資產100億美元，集中在非核心資源，並於2018年全面退出歐洲。
2
採用靈活的資本運營方式，緩解現金流壓力
雪佛龍以股票加現金的方式收購安納達科，在一定程度上降低了收購對雪佛龍經營現金流的影響。從低油價時期以來，國際石油公司經常通過資產置換、股票收購等靈活資本運營方式來緩解公司的現金流壓力。
3
獨立石油公司面臨成本困境，國際大石油公司長期合同以及尖端技術可使勘探開發成本大幅降低
安納達科是頁岩革命的先驅之一，但在油價回升之際尋求收購方，意味著公司面臨著不小的困境。隨著開發進程的不斷深入，公司面臨勘探開發的成本增加、有經濟性的可採資源大幅減少等重大挑戰，頁岩井作為短週期項目，經常出現產量急劇下降的問題，安納達科2018年利潤下降72% 。而雪佛龍由於資金雄厚，可以通過簽訂更長合約、以及利用尖端技術可以降低成本，增加勘探開發利潤。
4
關注快速回報短週期項目，提高產儲量和投資回報
在收購事件前，雪佛龍披露，2019年預計產量上漲4%～7%，增長主要來自於頁岩油氣，2018年儲採比11.3，儲量替代率136%，五年儲量替代率115%。
據統計，在五大國際石油公司中，
雪佛龍公司新油田投資回報率最高，這與其大部分上游資產投入短週期高回報項目密切相關（2年內產生現金流的項目為短週期項目），收購安納達科將繼續增加投資回報。雪佛龍在未來三年將其約一半的資本預算用於能產生快速回報的頁岩項目，這突顯了頁岩在為世界能源消費日益增長的不確定性中重要性。到2022年，雪佛龍每年將斥資90億至100億美元用於“短週期投資”，主要集中在世界上最大的頁岩油產區——二疊盆地，二疊盆地正在成為佔世界總石油產量五分之一的超級產油區。
雪佛龍以前一直專注於大型海上項目，現在大舉投資頁岩油氣領域，主要是考慮到頁岩油氣項目的靈活性。
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