隧道股份(600820)
事件：隧道股份發佈2018年度報告，公司全年實現營收372.7億元，同增18.2%，歸母淨利19.8億元，同增9.3%；4Q18公司實現營業收入138.1億元，同增19.4%，歸母淨利6.7億元，同增7.5%。
長三角地區收入佔比進一步提升，有望持續受益長三角一體化：分行業看，施工業/設計服務/運營業務/其他業務收入增速、毛利率分別為16.6%/26.9%/-0.2%/202.9%、9.7%/30.5%/52.2%/69.1%，分別較17年變動+5.4/+27.0/+3.1/+251.4、-0.9/+8.8/+2.5/+23.3pcts，毛利率波動或與成本、收入確認錯配有關。公司收入以長三角經濟區為主，18年江浙滬地區實現收入290.6億，同增22.1%，佔比提升2.4pcts至75.3%，隨著長三角一體化上升為國家一體化戰略，公司未來有望持續受益。毛利率波動拖累淨利率下降0.4pct至5.4%。
18年新簽訂單首現負增長，料19年扭轉頹勢：公司2018年新簽訂單合計559億元，同減9.7%，訂單金額為18年營收之1.6倍，相對充足；其中施工訂單554億元，同減12.0%。分行業看，軌交/市政/道路分別新簽訂單119/190/102億元，分別同增-37.8%/75.0%/-49.5%，增速較17年變動-85.4/+42.0/-120.8pcts，市政類訂單延續高增長，軌交大幅下滑系國家發改委自17年8月起持續近一年暫停審批軌交項目，道路工程訂單增速下滑主要源於4Q17單季籤143億訂單致高基數。考慮到發改委近期密集批覆軌交項目，長三角一體化戰略地位上升，我們預計19年公司新簽訂單將重回較快增長。
閱讀更多 跟我讀研報 的文章
