市場總在變化，但每年都能跟上市場步伐、甚至跑贏市場的基金卻並不多。繼獲得2016年度開放式混合型金牛基金之後，王俊所管理的博時主題行業再度獲得2017年度開放式混合型金牛基金。在今年的震盪行情下，王俊認為，展望後市，核心是要降低預期，清晰認識到未來一段時間，實物需求的增長速度或將放緩甚至處於一個未知速度下滑的過程，在這一過程中既要清晰認識風險，也需要注意把握機會。
更關注企業“真實度”
“從投資邏輯上來說，今年較之前並沒有太大變化。”王俊告訴記者，他依舊把挖掘低估值、關注估值合理性作為投資的重要依據。行業研究員出身的王俊在長達10年的投資經歷中，逐漸形成了堅守價值投資、深度紮根基本面的投資風格。他認為，股票市場中聰明的投資者主要通過投資企業價值獲取盈利，儘量不做或者少做博弈的事，而把更多的時間和精力花在研究企業價值創造上。
從選擇標的的方法來看，王俊表示主要把握兩個緯度，第一個緯度是自上而下，從國內消費升級、製造業升級等較為重要的產業投資機會中，找到可持續的增長行業，從行業增長機會里再尋找相應的股票；第二個緯度是自下而上的觀察公司財務報表、估值等情況。
雖然投資邏輯不變，但應對不斷變化的市場，王俊表示，工作重心的確較之前出現了調整。“在研究一家上市公司時，往往需要解決三個問題——真不真？好不好？貴不貴？”他說，以往大家的重心都更側重於後兩個問題，“真不真”的問題沒有太注重。但今年以來，在A股上市公司中出現了不少難以預料的“黑天鵝”事件，“真不真”這一問題便顯得格外重要。
“以前大家會認為上市公司不會倒閉，但隨著退市制度的逐步完善，2016年出現了首家因重大違法被終止上市的公司之後，其實讓大家也意識到做研究的時候，利潤增長並不是最重要的，要研究的首要問題是公司能否存活下來，先從資產負債表和現金流量表入手。”王俊表示，其實很多公司的所謂“黑天鵝”，還是有跡可循的，但這要求基金經理和研究員沉下心來研究公司和經營業務的合理性。
在當下的市場環境中，挑選好公司的難度的確在增加。王俊表示，從買一隻股票究竟能否掙錢，即勝率的角度看，未來三年的維度還是有很多標的可以選擇。從估值的角度來看，如果將投資久期放得相對長一些，同樣還是有好公司可以買。
風險與機遇並存
回顧上半程市場情況，王俊表示，從經濟基本面來看，去年四季度是這輪經濟小週期的一個增速高點，向後看經濟增速是逐漸下降的，而這會帶來對企業盈利、經濟前景的悲觀情緒；其次，金融去槓桿背景之下，短期加劇了經濟增長下降的預期；最後則是影響市場的內外因素趨於複雜，不確定因素增多，難以吸引增量資金入市，博弈資金也會離場觀望，加上頻頻發生的“黑天鵝”事件，都對市場造成了較為負面的影響。
“今年市場極為考驗政策面調整的及時性和到位程度，如果調整到位可能會給市場帶來利好，三季度反彈就反映了這種政策面調整。”王俊說，不過目前預期反彈動能更多來自於對經濟下行過度悲觀預期的修正，反彈力度可能不會太高。
具體看，下半年需要重點關注的潛在風險點有三方面：一是外部環境變化，這是對經濟影響最大的一個風險點，亦會直接影響上市公司盈利能力；二是市場資金結構的風險，從去年開始，越來越多包括私募基金、銀行理財資金在內的以追求絕對收益為目標的“資金”進入市場，而目前看這些資金賺錢概率不高，對於一些有剛性負債成本的資金來說，無論是受到資管新規還是受到投資模式的影響，這些“資金”或存在退出市場的情形，對市場來說也是一個重要風險點；三是上市公司股權質押的風險，可能會引起一連串的負反饋。從行業看，王俊表示，比較看好太陽能和新能源汽車的投資機會。
本文源自中國證券報
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