目前，受弱勢的基本面拖累，甲醇期價缺乏內生的上行動力，但與相關品種的價差及比價關係已經消化了利空，甲醇價格下方空間有限。我們認為未來3個月甲醇市場否極泰來的可能性很大。在宏觀整體向好的背景下，沿振盪區間下沿逢低輕倉做多甲醇，並長線持有的收益風險比更高。
供需面偏弱拖累期價上行
一季度甲醇期價整體在2450—2600元/噸區間弱勢盤整，偶有向上或向下的突破，但幅度小且持續 時間短，這表明在當前價格區間形成了多空的階段 性平衡。
從靜態壞境來看，甲醇供需面偏弱。清明節前 夕，年內華東港口甲醇庫存累計增長 23.25 萬噸至 65.4萬噸，雖然清明節後回落至60.65萬噸，但仍是 近8年來同期最高水平，較過去7年同期均值水平高 24.42 萬噸。供應方面，據金聯創數據統計，截至 4 月 11 日，國內甲醇裝置開工率為 63.62%，雖然較 3 月18日的峰值水平下降8.76%，春檢力度同往年相 當，但開工率仍為近6年來同期最高水平，較過去5 年同期均值水平高出 6.79%。因此，高庫存疊加高 開工是拖累甲醇期價上行的主要原因。
產業鏈價差已反映弱勢現實
自 2016 年國內 MTP 裝置大規模投產以來，PP 作為甲醇下游消費的龍頭品種，對甲醇期貨價格走 勢有著巨大的影響力。按照MTP裝置的理論單耗 取整，我們觀察PP與甲醇期貨價差變化時，以PP期 價減去3倍的甲醇期價作為計算公式。
今年PP與甲醇期貨指數價差長期高位運行，截 至 4 月 15 日，PP 與甲醇期貨指數價差為 1304，較 3 月初上漲472，處於自2016年以來的頂部區間。從 歷史數據來看，該價差鮮有突破這一高位的情況，僅 2016年顯著突破這一阻力位繼續走高，但當時是PP 強勢上漲疊加甲醇的振盪盤整。因此，該價差處於 高位將對甲醇期價形成較強的託底效應。
另外，PTA/甲醇、動力煤/甲醇以及 WTI/甲醇 的比價走勢均處於自2016年以來的頂部區間，分別 從整體化工板塊、成本面以及替代效應上對甲醇形 成下方支撐。
因此，當前甲醇期價跟與其相關性較高的品種 相比，均處於歷史低位，高價差或高比價已經完全反 映了甲醇現階段基本面偏弱情況，除非出現系統性 風險，否則甲醇下方空間十分有限。
國內經濟向好跡象明顯
國家統計局公佈的數據顯示，3月製造業PMI數 據環比上升1.3%至50.5%，重回榮枯線上，為2012年 以來最大月環比漲幅。且3月生產指數、新訂單指 數、原材料購進價格指數和出廠價格指數均回升至 近半年以來高點。另外，以美元計，中國3月出口同 比增14.2%，而預期增6.5%。從資金面分析，3月社融 增量反彈至2.86萬億元，較前值翻了約4倍；新增人 民幣貸款1.69萬億元，也較前值大幅回升。3月M2 貨幣供應同比增加8.6%，創13個月新高；M1貨幣供 應同比增加4.6%，創8個月新高。目前，內需、外需以 及資金面都顯示出國內經濟向好跡象明顯。
反觀未來可能出現的變化，無論是新建烯烴裝 置的正式投產還是國內外生產裝置可能出現的供應 不穩定，均呈現出甲醇價格大概率否極泰來的景 象。從港口庫存與國內跨區價差近 5 年的走勢來 看，港口庫存的變化領先國內跨區價差走勢5個月， 若該規律繼續保持，則未來5—7月，港口市場將顯 著強於內地市場，從而對期貨價格形成支撐。
總之，在宏觀整體向好的背景下，未來3個月做 多甲醇期貨的性價比遠高於做空。
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