長江商報消息 本報記者 黃聰 實習記者 楊玲玲
玻尿酸生產商愛美客技術發展股份有限公司（簡稱“愛美客”）IPO終止審查後二度衝刺上市，掀開了醫美行業的暴利面紗：綜合毛利率連續3年超過85%，單一產品最高毛利率達到98.23%。
長江商報記者發現，在超高毛利率之下，數據顯示，2016年至2018年，愛美客的淨利率分別僅為37.74%、34.49%和36.88%，大量利潤被銷售費用、管理費用等侵蝕。
同時，根據愛美客公佈的招股書，其產品結構較為單一。該公司營業收入和毛利主要來自愛芙萊、寶尼達、嗨體等注射類透明質酸鈉相關產品的銷售，佔主營業務收入比例報告期內均超過95%。
另據招股書披露，2016年8月才成立的上海康汝醫療器械有限公司（簡稱“上海康汝”）2017年即成為愛美客第二大客戶，2018年進一步躍升第一大客戶之位。
產品毛利率最高達98.23%
根據招股書，愛美客主營生物醫用材料的研發和轉化。2016年至2018年，愛美客分別實現營業收入1.41億元、2.22億元以及3.21億元，歸母淨利潤0.53億元、0.82億元、1.25億元，呈逐年遞增趨勢。
值得一提的是，從銷售費用來看，2016年至2018年，愛美客的會議費分別為243.79萬元、553.04萬元和809.05萬元，2017年較2016年上升126.85%，2018年較2017年上升46.29%。同時，報告期內，公司的銷售促進費分別為169.42萬元、383.66萬元及607.92萬元，同樣增長明顯。
同時，據招股書披露，愛美客此次IPO計劃募集資金3.91億元，有1.5億元用於營銷網絡建設項目。其中1218.40萬元用於活動推廣費，609.20萬元用於品牌學術推廣，365.50萬元用於培訓會議推廣，243.70萬元用於線上培訓和推廣。
愛美客計劃用2年時間實施以上項目，也就是說，如果各個子項目同時推進，平均每年用於培訓和市場推廣的項目金額為1218.4萬元。事實上，醫療類企業的會議費、市場推廣費等一直廣受關注，也是證監會發審委會議關注的焦點。
另外，愛美客產品結構單一，其營業收入和毛利主要來自愛芙萊、寶尼達、嗨體等注射類透明質酸鈉相關產品的銷售，上述產品銷售收入佔主營業務收入比例報告期內均超過95%。
招股書中，2016年至2018年，公司綜合毛利率分別為87.19%、86.15%和89.34%，始終保持在較高水平。從具體產品來看，寶尼達上述三年的毛利率均超98%，其中2016年更是達到98.23%；逸美則分別為87.80%、92.86%、95.91%；而愛芙萊毛利率分別為85.96%、84.24%、87.09%。
從2018年來看，愛美客主營的“愛芙萊”、“寶尼達”、“逸美”三款產品的銷售單價分別為368.01元、2316.32元和1009.85元，而生產玻尿酸的主要原材料，透明質酸鈉、預灌封注射器、一次性無菌注射針頭的採購價格僅為138.96（元/克）、4.70（元/支）和2.81（元/個）。
記者查閱多家新三板醫美公司財報發現，高毛利率是行業普遍現象。以華韓整形為例，公司2018年年報顯示，2018年毛利率達到51.35%，麗都整形2018年業績快報顯示，2018年的毛利率為51.26%。
在超高毛利率之下，數據顯示，報告期內愛美客的淨利率分別為37.74%、34.49%和36.88%%。大量利潤被銷售費用、管理費用等侵蝕。
大客戶、供應商存疑
招股書顯示，上海康汝成立時間較短便躋身愛美客大客戶行列，記者查詢工商信息瞭解到，上海康汝成立於2016年8月，2017年即成為愛美客第二大客戶，當年銷售金額達762.74萬元；2018年躍升愛美客第一大客戶，銷售金額達1200.47萬元。
另據招股書，愛美客2016年的第三大供應商為華熙福瑞達生物醫藥有限公司，當期，愛美客向華熙福瑞達生物醫藥有限公司的採購金額為384.62萬元，佔同期採購總金額的20.36%。
據瞭解，華熙福瑞達生物醫藥有限公司是華熙生物的子公司。根據山東證監局近日披露，當前華熙生物正在接受華泰聯合的上市輔導，欲在科創板上市。華熙生物是火爆的故宮口紅的合作商，也是全球最大的透明質酸原料生產商之一。這家公司曾於2008年登陸港股，但於2017年6月中旬公告退市計劃。
對於擬IPO企業，證監會一直將持續盈利能力作為重點考核的因素之一。其中，向競爭對手採購又是影響企業持續盈利能力的因素之一。
根據愛美客此前公佈的招股書，2014年至2016年，愛美客向華熙福瑞達生物醫藥有限公司採購的金額和佔比呈現逐年上漲，在一定程度上令公司的持續盈利能力受到多方面質疑。最新招股書中，愛美客表示，自2016年度起，公司出於產品性能、價格等因素的考慮，在不同的合格供應商之間分散採購，在原材料質量可靠的前提下爭取更優惠的供貨條件，不存在對單一供應商的重大依賴。
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