物流行业从黄金时代走进白银时代
前言
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好久没有看年报了，趁着今日行情清淡，不需要点评什么，看一份年报。
刚好今天在看顺丰控股的年报，来聊聊感觉。
先说说顺丰控股在我心目中的形象，自从我接触到顺丰的那一天起，就认为这一家公司是整个物流行业里面的最优秀的。
第一感觉很有意思，是因为我觉得他们家的logo好看，员工的制服好看，他们家的快递外包装很好看，他们家的物流车颜色也很好看呢，硬是把一个低端服务业整出了高端服务的感觉。果然，第一印象是很重要的，我也是外表党 。
第二当然是他们的服务质量了，早些时候感觉寄顺丰就是最快的，可能稍微贵一点点，但是我觉得时效性明显好的情况下，服务又好，贵一点是应该的，而且感觉他们家的包裹不容易丢，安全性也很好。
所以整个物流行业，相信绝大多数人还是非常认可顺丰这个品牌的。
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既然聊顺丰，当然要先聊聊物流行业了。
2007-2016年，我国快递业务量与业务收入复合增速分别达到43.6%与31.3%。从体量看，经过多年的高速发展，我国快递业务量规模已跃居世界首位。2017年快递行业进入了整合期，国家邮政局数据显示，2018年快递行业业务量增长26.6%，业务收入增长21.8%，同比增速放缓，但仍维持较高水平。依据国家邮政局发布的《2018年12月中国快递发展指数报告》显示，快递行业服务质量指数同比提高25%，1-12月品牌集中度指数CR8为81.2，同比提升2.5，快递行业进入了提质与增量并存，降本与增效并举的新周期。此外，据国家邮政局预计，2019年中国快递业务量同比增长20% ；快递业务收入同比增长19%，可见未来快递行业仍将保持较高的增长速度。
由于经济发展水平的差距，快递业务主要集中于东部地区，中西部差距明显，中西部地区仍存在较大的市场空间。2018年，我国东、中、西部地区快递业务量比重分别为79.9%、12.3%和7.8%，业务收入比重分别为80%、11.2%和8.8%。 其中，中部地区快递业务量比重上升0.7百分点，快递业务收入比重上升0.4个百分点。
可以看到2018年快递行业的业务量增长26.6%，业务收入也增长了21.8%，增速虽然放缓，但是增长速度仍然惊人，是一个快速成长的行业。虽然和过去30%甚至40%的增长已经比不了了，但是一个行业增长仍然保持在20%以上的行业，或许黄金增长的年代已经过去，但白银还是有的，至少青铜！
下面正式开始聊顺丰2018年年报。
一、关于业绩承诺
顺丰控股是在2016年借壳鼎泰新材上市的，当时承诺顺丰控股2016-2018年三年扣非净利润不低于84.88亿（2016年不低于21.85亿，2017年不低于28.15亿，2018年不低于34.88亿），2016年和2017年都完成了承诺，2018年年报显示扣非净利润为34.84亿，略微不及承诺，不过三年的扣非净利润合计数达到了96.4亿元，超过承诺合计数84.88亿元。
从顺丰的披露信息来看，他们认为是完成了承诺的，但是其实2018年单个年份来看，承诺不低于34.88亿，实际实现了34.84亿，我认为这里是有一些争议的，因为这一年里面是差了400来万。
二、关于股东减持风险
2019年4月4日，顺丰控股发布公告称：
上述四位股东合计减持不超过总股本的7.911%，减持从2019年4月29日起，最晚减持时间为2019年10月25日。
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三、2018年业绩情况
顺丰控股2018年实现净利润45.56亿元，其中扣非净利润为34.84亿元，同比下降5.92%，经营净现金流54.25亿，同比下滑14.35%，加权ROE从18.43%直线下滑到13.21%。
2018年度每股拟派发股息0.21元。
非经常性利润10.7亿，主要来自于处置子公司获得的投资收益8.08亿，获得的相关补助2.95亿。
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四、顺丰的业务
顺丰控股是国内领先的快递物流综合服务商，经过多年发展，已初步建立为客户提供一体化综合物流解决方案的能力，不仅提供配送端的高质量物流服务，还延伸至价值链前端的产、供、销、配等环节，从消费者需求出发，以数据为牵引，利用大数据分析和云计算技术，为客户提供仓储管理、销售预测、大数据分析、金融管理等一揽子解决方案。
可以看出顺丰的服务可以满足不同客户的不同需求，给出的方案非常细分和专业，深挖不同应用场景下的个性化需求，经营模式是直营， 是A股首家采用直营模式的物流公司，总部统一管理，大量运用信息技术保障全网
执行统一规范，建立多个行业领先的业务信息系统，保障了网络整体运营质量。
此外，顺丰控股是一家具有网络规模优势的智能物流运营商。直营网络覆盖国内外，是国内同行中网络控制力最强、稳定性最高，也最独特稀缺的综合性物流网络体系。
顺丰也是精准定位中高端，直营打造行业解决方案的科技服务公司，领先的服务时效和质量，为公司赢得了品牌美誉度和市场号召力。
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五、核心竞争力
顺丰控股对于自己的第一核心竞争力描述为科技实力雄厚，打造业内独特的竞争力。
重视人才，重视科技，打造智慧物流。
大数据、区块链、AI智慧决策、语音识别、图像识别、智慧物流地图、自动化分拣、智能硬件、物流无人机、数字化仓储、智慧包装、信息安全等一系列技术的应用都是为了更好的节约运维成本和提高决策效率等。
第二个核心竞争力是高效的行业解决方案整合能力。
随着移动互联网向物联网技术的逐步演变，工业4.0和全渠道新零售时代的快速到来，使得企业原有的传统供应链必须通过变革转型和创新优化来快速应对数字化经济的到来。顺丰控股审时度势地着力打造方案+服务，致力成为基于顺丰DNA，以数据和科技驱动，为企业重塑供应链、提供多场景产品化的综合解决方案提供商。
第三个核心竞争力当然就是品牌号召力了，根据2018年BrandZ全球最具价值品牌百强榜，顺丰控股荣登第90名，惠普是第89，KFC是第87位。事实上在国内最耳熟能详的快递品牌应该也就是顺丰了。
第四个核心竞争力是独特稀缺的智慧物流网络，“天网+地网+信息网”三网合一。是国内全货机数量最多的货运航空公司，顺丰2018年航空发货量总计约123.8万吨，日均发货3391吨，其中国内发货量占全国国内航线总货邮运输量约23%。2018年全年航空运输快递件量为8亿票，占公司总快递业务完成量约21.5%。自有全货机50架，外包机架16架。
并在湖北鄂州建民用机场，以该机场为基础打造的湖北国际物流核心枢纽项目是顺丰航空运输体系布局建设的核心。未来，顺丰将以该枢纽为中心，全面打造覆盖全国、辐射全球的航路航线网络。核心枢纽项目的建设符合公司的战略规划，对于提升产品时效、提高服务的稳定性、构建高端综合物流服务能力、提升客户满意度形成了良好的底盘支撑。另外，核心枢纽项目是实现公司航空网络结构优化、降低航空网络运行成本的重要途径，核心枢纽项目符合公司长远发展和全体股东的利益，是未来进一步巩固天网核心竞争力的核心战略之举。
顺丰控股业务覆盖全国336个地级市、2775个县区级城市，近1.56万个自营网点。国际业务方面，国际标快/国际特惠业务覆盖54个国家；国际小包业务覆盖全球225个国家及地区。
有各种用工模式收派员约29.14万人（含非全职收派员3.77万人），其中自有员工4.5万人，劳务派遣0.02万人，其他用工24.62万人等。
自营及外包干支线车辆合计约3.5万辆，开通干、支线合计超过9.7万条，末端收派车辆合计7.6万辆（不含摩托车和电动车）。开通高铁线路82条，普列线路127条，陆运网络遍布全国。
在全国拥有170个不同类型的仓库，面积近177万㎡，业务覆盖全国100多个重点城市，形成辐射全国的仓储服务网络。
在国内设立4个独立呼叫中心，约4500个坐席，每天提供108万人次的客户服务。
第五个核心竞争力是稀缺的物流场地资源，先发优势明显。顺丰控股提前布局，致力于打造“快递+”和“互联网+”双核驱动的产业园服务生态圈，不仅为顺丰控股内部服务，而且为地方产业和外部客户提供全方位的仓储、物流、商流、信息流和资金流综合配套服务，截至报告期末，顺丰控股持有物流场地土地面积约6173亩，总规划建筑面积约367.71万平米，已建成建筑面积约110万平米，物流场地资源账面净值合计约人民币102亿元。所以，顺丰还是个小地主呢！
还有一个核心竞争力就是企业的文化，别的公司我一般不说这个虚的，但是顺丰王老板当年上市的时候带着一个快递小哥一起敲钟，而且顺丰的快递小哥收入也应该是高于同行的。在人力资源密集型的行业里，员工的归属感和认同感以及那种向客户展示的由内而外的自豪感，显然本身就是顺丰形象和品牌的组成部分。
以上这些都算得上是顺丰的护城河，规模优势突出，网络效应明显，科技实力雄厚，品牌力强大。
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六、顺丰的2018年经营
2018年实现快递件量38.69亿票，同比增长26.77% ；营业收入909.43亿元，同比增长27.60%，其中速运物流收入896.77亿元，同比增长27.01%，高于快递行业整体收入增长水平。另外，优质的服务也带来了高于同行的品牌溢价，以公司2015年至2018年的票均收入看，快递业务票均收入分别为23.83元、22.15元、23.14元和23.18元，远高于行业12-14元的平均水平。
事实上，顺丰就是用全市场8%的业务量获得业总收入的15%，这就是品牌带来的自主定价权，所以顺丰在快递行业中的地位和白酒中的茅台、保险中的平安是一样的。
不过顺丰2018年的净利润下滑应该引起了很多人的注意，我仔细的观察了一下，由于营业成本上升了31.2%，高于营业收入的增长，使得毛利率下滑了2.13个百分点，降低至17.84%。
除成本上涨的影响外，主动应对市场需求，对新业务进行了开拓性投入，以扩展多元化的物流服务。
看得出来，增长最快的是两块：
一块是外包成本，增长42%或117亿，此外租赁费用增长也比较迅猛，达到46%。
此外销售费用18.25亿，同比增长了31.63%，研发投入9.8亿，同比增长51.68%，这些都拖累了净利润的表现。
另外可以看出行业的集中度也是在往头部企业集中，强者恒强态势明显，CR5 的快递企业市占率
均已经达到 10%以上，并且仍有不断提高的趋势。最后就是不断拓展新业务，分产品来看，时效性产品一开始是顺丰的绝对份额收入来源，2013年占比仍然高达96.1%，而2018年的占比已经下降到58.67%，相信新业务在顺丰的业务比重还会不断提升。
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七、其他财务数据
1、在手货币现金161.3亿。
2、应收票据与账款73.7亿，其中一年以内的为73.6亿，和业务模式有关，主要是月结客户。
3、可供出售金融资产34.2亿，30.7亿权益工具，就是股票类，具体是什么股票我没有找到，后面再仔细看看。
4、负债347亿，其中有息负债大约170亿。
5、总资产716亿。
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八、总结
总体来看，顺丰控股是一家物流行业内的优秀企业，且将持续受益于物流行业的发展和行业集中度的提升，规模优势突出，网络效应明显，科技实力雄厚，品牌力强大的顺丰拥有一定的自主定价权和品牌溢价。
根据相关预测，2019年快递行业业务量仍将继续增长20%，而收入将增长19%，相信优秀的顺丰将保持与行业同等速度或更高速度的增长。
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本文不构成任何投资建议。
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