業績持續下滑、海外業務佔比過半、存貨週轉率遠低同行等問題引發市場關注
曾在新三板掛牌後摘牌擬轉戰創業板的四川德恩精工科技股份有限公司(簡稱：德恩精工)終於將在4月25日上會。公司擬募資4.26億元用於屏山精密機械傳動零部件智能製造基地項目等3個項目。《金融投資報》記者注意到，在漫長的尋求上市的過程中，德恩精工業績下滑，出現增收不增利的情況；與此同時，海外業務佔比過半，導致公司在越來越複雜的國際競爭格局中風險高企；此外，公司存貨高企，存貨週轉率遠低於同行。這些因素會否成為其轉戰創業板的絆腳石？
■本報記者蘇啟桃
多因素導致增收不增利
公開資料顯示，德恩精工主營皮帶輪、錐套、同步帶輪、脹套、鏈輪、齒輪箱、法蘭、聯軸器等機械傳動零部件及其配套產品的研發、設計、生產和銷售。同時，也根據客戶需求提供定製化的機械零部件。
公司稱，經過十多年快速發展，已成為國內知名的皮帶輪、錐套等機械傳動零部件製造商，是國內最大的專業生產並出口歐、美、日等國家皮帶輪、錐套等機械傳動零部件製造商之一，核心產品機械用皮帶輪傳動系列產品出口規模在報告期內連續位居國內同行業第一。
雖然聲稱主業在行業內地位領先，但反映在業績上卻並不十分好看。招股書顯示，2015-2017年，公司實現營業收入3.89億、3.63億元、4.46億元；對應各期淨利潤分別為5319.14萬元、5066.48萬元、4959.37萬元。很明顯，在營業收入上升同時，淨利潤卻在持續下降，屬於典型的增收不增利。
公司在談到經營業績下滑風險時提到業績下滑原因，主要是受國內宏觀經濟波動、石油機械等下游行業增速放緩、美國“雙反”調查、匯率波動、市場競爭激烈、生產成本費用上升等多種因素影響。
曾經遭遇“雙反”調查
由於德恩精工海外業務佔比較大，相關風險始終高懸。
招股書顯示，2015-2017年，公司海外銷售收入分別為22853.81萬元、19167.11萬元和22004.11萬元，分別佔當期主營業務收入的58.83%、52.81%和49.63%。公司產品主要出口美國、歐洲和日本等經濟發達國家和地區。值得一提的是，美國是境外銷售的第一大國，2015-2017年銷售額不斷增加、佔比也在增加。
海外市場廣闊，但風險也不小。可以看到的是，隨著中美貿易摩擦升級等國際市場環境的波動，諸多中國企業在海外的業務遭到重創。德恩精工就曾遭遇“雙反”調查。
資料顯示，2015年10月28日，美國TBW公司向美國商務部和美國國際貿易委員會提出申請，要求對原產於中國和加拿大的鐵質機械傳動裝置產品啟動“雙反”調查。公司作為國內機械傳動零部件行業的領軍企業，被美國商務部和美國國際貿易委員會定為此次“雙反”調查的強制應訴企業。儘管最終德恩精工獲勝，但為應對“雙反”調查，還是給公司業績帶來了影響。
公司坦言，如果未來產品主要進口國如美國等國再次就中國鐵質機械傳動部件啟動“雙反”調查，則公司面臨被要求強制應訴並因此需要耗費額外的人力、物力和承擔與應訴有關的律師費、差旅費等支出。如果公司在“雙反”訴訟中敗訴，還存在美國等主要進口國對公司涉案產品徵收高額“雙反”關稅導致出口收入和經營業績下滑風險。
存貨週轉率遠低於同行
值得注意的是，就在公司營業收入波動增長、淨利潤下滑同時，德恩精工存貨也在快速增長。2014年公司存貨1.21億元，到2015年迅速增長至1.38億元，到2016年年末進一步達到1.65億元，2017年維持在1.64億元，佔流動資產的比重分別達到43.85%、49.12%、54.00%和44.67%。與此同時，德恩精工的存貨週轉率也較低，分別為2.20次、1.97次、1.52次和1.82次。
即便與同行相比，公司存貨週轉率也遠低於同行。比如，2015-2017年，南方軸承（002553）的存貨週轉率為3.40次、3.48次、4.96次；藍黛傳動（002765）為3.17次、3.79次、4.37次；精鍛科技（300258）為2.87次、3.30次、4.49次；中馬傳動（603767）為3.79次、4.28次、6.09次；行業平均為2.69次、3.05次、4.05次，均高於德恩精工的1.97次、1.52次、1.82次。從變動趨勢來看，可比同行的存貨周準率逐年上升，而德恩精工卻在下降。
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