機構：國泰君安證券股份有限公司 研究員：周妍
受益於供電業務量價齊升及供熱收入增加,2018年業績大幅增長;公司積極發展海上風電,目前進展順利,有望自2019年起陸續投產。
投資建議:考慮到海上風電項目建設加速,上調19/20,新增21年EPS預測為0.94/1.09/1.24元(調整前19/20年分別為0.89/1.07元),給予公司2019年行業平均14倍PE,上調目標價至13.16元,維持增持。
事件:公司發佈2018年報,營收93.5億元,同比增長37.6%;歸母淨利10.5億元,同比增長24.5%;符合預期。
供電業務量價齊升助力2018年業績大幅增長。2018年營收大幅增長37.6%,主要受益於:1)供電收入大幅增加24.5億:新增六枝電廠並表疊加鴻山熱電利用小時提升,18年上網電量172.7億千瓦時,同比增長69.4%,同時熱電和氣電上網電價均有所提升,供電業務量價齊升拉動電力收入同比增長47.49%;2)供熱收入增加2.0億:供熱量同比增長30.4%,供熱收入同比增長33.3%。成本端儘管煤價略有上漲導致燃料成本增加,毛利率同比略降1個百分點至19.6%,但受益於營收增幅較高,毛利仍同比增長4.3億元,同比增長30.7%;2)此外2018年收到華潤溫州分紅,投資收益增加1.2億。毛利增長疊加投資收益增加,2018年實現歸母淨利10.5億元,同比大幅增長24.5%。
海上風電進展順利,2019年起有望陸續投產。公司積極發展海上風電,目前在建海上風電40萬千瓦(F區20萬,石城20萬),核准待建50萬千瓦(長樂外海),預計2019年可投產14萬千瓦左右,有望增厚公司業績。除已核准項目外,公司還擁有豐富的儲備資源(平海灣D區、長樂等地),未來海上風電有望成為公司重要的利潤增長點。
風險提示:煤價超預期上漲、風電項目推進不及預期
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