屋樓偏逢連夜雨,不好的一季度報表剛好遇到大盤大跌,前段時間還風光無限的PVC龍頭昨天大跌9%,今天繼續下跌超過2%,這一季報得有多差啊,讓大家這樣用腳投票,現在我們就來一探究竟.首先我們把兩個表貼出來,一個是2019年一季度的利潤表,一個是2018年一季度的利潤表
圖一:2019年一季度利潤表
圖二:2018年一季度利潤表
大家有看到了一個有趣的現象沒?公司營業收入是持續在增長,而且增長幅度還不小,2018年一季度同比2017年增長52.74%,2019年一季度同比2018年增長80.01%,但是淨利潤卻都是同比下降的,2018年同比下跌39.55%,2019年同比下跌55.76%.
為什麼營業收入大增而利潤大跌呢,一般看有三種可能:
第一、公司產品產能大擴張,但是產品價格暴跌導致毛利率下跌嚴重
第二、公司營業收入大增,但是問題出現在了財務上,比如大額固定資產折舊,財務洗澡等
第三、公司開展了新的業務,但是新的業務利潤並不高
而公司給到的解釋一直就是主要是本期開展全產業鏈經營業務增加所致,說白了就是公司開展了貿易業務,貿易業務容易上量,是個增收不增利的業務,公司主營業務產能其實變化不大.
2018年一季度:累計生產聚氯乙烯樹脂（PVC）45.29萬噸（含糊樹脂），生產燒鹼 （含自用量）31.61萬噸，粘膠纖維12.89萬噸，粘膠紗7.58萬噸，電石66.55萬噸，發電33.76 億度。
2019年一季度:累計生產聚氯乙烯樹脂（PVC）43.45 萬噸（含糊樹脂），生產燒鹼 （含自用量）30.70 萬噸，粘膠纖維 17.11 萬噸，粘膠紗 6.87 萬噸，電石 66.43 萬噸，發電 31.66 億度。
從數據我們可以看到,公司生產量並沒有太多變化,公司氯鹼化工產品目前全行業有點過剩,公司降低了開工率.
貿易業務既然增收不增利公司為什麼要做呢?貿易業務主要有兩個有利方面,第一個就是方便公司開展供應鏈金融業務,貿易雖然不賺錢,但是搞貸款賺錢啊.第二個就是貿易能為地區帶來GDP的增量,這個是公司所在地需要的,就不多解釋了.
總結:公司基本面沒有太大變化,主要還是因為主要產品降價導致的利潤下跌,公司在PVC行業還是具有極大成本優勢的,公司自有電石這是很大的競爭優勢(電石屬於高汙染,現在項目很難審批立項了),目前價格已經基本到了淨資產,下跌空間有限,不宜盲目殺跌.PVC價格自4月份以來相對一季度均價已經上漲接近10%,二季度公司應相應得到改善.
不利因素:
1、PVC下游需求不震,供求關係難有大的改善
2、公司流動資產237.48億,應收賬款和應收票據共計117.5億,佔流動資產接近50%,貨幣資金35.07億;公司流動負債312.48億,其中短期借款就達到100.83億,公司流動資產無法覆蓋流動負債,財務上有一定壓力
週期股是有估值區間的,在A股市場個人判斷150億估值應該屬於公司底部區間,上波下探到的6.93元應該很有可能是公司未來幾年的大底.
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本人寫完後不喜歡檢查,所以錯別字難免,大家見諒,一個理科生能寫這麼多文字我認為已經很不容易了,哈哈.
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