4月25日晚间，大名城（SH600094）发布了一季度报告，营业收入同比增长16.5%，净利润同比增长323.3%。看上去业绩非常亮眼。然而，蹊跷的是从4月24日开始，大名城就连续跌停，跌势一直持续到了4月29日。在四个交易日里，公司业绩市值缩水了34.43%，超过85亿元市值“蒸发”。
对股价大跌，外界莫衷一是。有观点认为，获利资本或离场了。但如果仔细对照公司一季报和同日发布的《大名城主要经营数据的报告》会惊讶地发现，大名城一季度的销售金额由2018年同期的13.5亿元，增长至27.36亿元，增幅超过100%。但同期的销售费用、管理费用、税金及附加皆不涨反跌。这和行业其他地产上市企业一季度所表现的财务数据截然相反。
不仅如此，公司一季度的现金流量表中的经营性现金收入流入，也没有因为销售额的大幅增长出现增长。上述数据不免让人对公司披露的财务数据的真实性提出疑问。
为此，和讯房产先后向公司董秘、证券事务代表、品牌总监询问上述财务蹊跷发生的原因，但是截至发稿前，上述三人均未对此进行回应。
数字里的水分
尽管，净利润大幅增长，但如果对比大名城2018年一季度和今年一季度的毛利，可以发现公司的毛利其实并没有增长多少。2018年一季度的营业收入在扣除营业成本后尚有5.53亿元的毛利。而今年的营收扣除成本，只有5.66亿元。如果以毛利评估，公司的净利增长是无论如何也达不到323.3%的。
导致净利润大幅增长的，是包括管理费用、销售费用、财务费用以及税金及附加的大幅支出下降，以及公允价值的增长。其中，销售费用由4833万元，降至3425万元，降幅接近3成。除此外，其他费用均有大幅下降。其中管理费用减少了900多万元、税金及附加减少了2亿多元、财务费用减少了2000多万。
但蹊跷的是，在销售费用、管理费用等支出大幅的下滑，是伴随着一季度销售额大幅增长而发生。一季度，大名城的合同销售金额达到了27.36亿元，而一年前的同期，销售金额只有13.5亿元。
明源地产研究院执行主编艾振强告诉和讯房产，销售费用、管理费用、财务费用反映的是今年的实际费用支出情况。
这意味着大名城的销售收入翻倍，但为了实现上述销售收入所支付的各项费用都在减少。
上述现象和房地产行业目前的普遍现状并不一致。实际上，多数房企的销售费用、管理费用，总是伴随销售额的增长同步增长的。
以大名城差不多时间公布一季报的华发股份（SH600325）为例，季度销售金额由去年一季度的100.2亿元，增加至183.6亿元，同期的销售费用、管理费用也随之大幅增加。销售费用增长了83.05%，管理费用增加了61.9%。公司的解释是销售规模的扩大，导致管理费用、销售费用的增长。
不仅仅华发股份的销售费用、管理费用，随着合同销售额和营业收入的大幅增加而增加，保利地产、新城控股等均在销售规模大幅增长的情况下，出现了销售费用、管理费用的同步增长。
这不免让外界对公司披露的财务数据和经营情况的真实性才生疑问。
克而瑞研究中心香港区域总监洪圣奇说，近几年，很多房地产企业会通过并表方式增加销售额，有的通过合并子公司，将部分企业的销售金额并入到报表，有的则通过并表，将大量的费用转移出去。
出现销售金额增加，销售费用减少的现象，也可能是公司在财务报表里做了很多处理，导致了上述现象的发生。
兰德咨询总裁宋延庆则认为，出现销售金额大幅增长，销售费用却下降的现象还有另外两种可能，一是发生类似万科这样的营销革命，全部取消代理，改为直销；二是公司做了一系列处理，将费用转为营业成本，有效降低了当期的费用。不过，销售额增长，但管理费用却大幅下降的概率却很少发生。
销售回款率或大幅下降
除了管理费用、销售费用，没有随着销售额的大幅增加而增加之外，最能反映公司当期实际经营情况的经营性现金流，也让投资者感觉蹊跷。
大名城的一季报显示，公司经营活动现金流入为34.32 亿元，其中销售商品、提供劳务收到的现金仅30.4亿元，较去年同期仅增加了9000多万元。而销售额增长了八成的华发股份，一季度的经营性现金流流入较去年同期增长超过六成，其中，销售商品、提供劳务收到的现金增加了九成。
一季度销售金额增幅较大的其他房企，如新城控股、中南建设等经营性现金流入，尤其是销售销售商品、提供劳务获得的现金均有一度幅度的增长，只有销售额下滑的万科，以及一季度销售增长不到三成的保利地产，销售商品、提供劳务收到的现金出现下滑。
事实上，大名城曾在今年接到过上海证券交易所类似的提问。询问公司2018年1——12月的四个季度，为何每个月销售商品、提供劳务所获得的现金，都和当季度披露的合同销售金额有差异。
大名城在4月30日发布公告回应说，主要是从认购协议到实际收到销售款存在时间差，尤其是因为调控政策中限签合同备案、银行按揭额度等存在不确定性。
如果上述解释成立，那么在一季度销售金额大幅增长的背景下，大名城销售、提供服务所获得的现金仅仅只是较去年同期微增，就反映出一个问题——销售的回款率或许出现了大幅下滑。
如果这一猜测得到认证，那么，也就能找到销售金额大幅增长同时，销售费用出现大幅下滑的解释。按照房地产行业的行规，在销售款没有完全回笼前，为销售商品所支付的销售费用是无法得到确认的，自然也就无法计入到一季报的费用里。
当然，上述回款率大幅下降的猜测，并没有得到大名城方面的确认。截止发稿，公司方面尚未就上述问题作出回应。不过，大名城一季报，又自称公司的回款良好。
究竟是何种原因，造成大名城在销售金额翻倍增长的情况下，经营性现金流中销售商品、提供劳务获得的现金仅仅出现了微增？
真相究竟如何？和讯房产将通过进一步深挖公司近年财报和销售数据，帮助投资者接近真相。
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