機構：國盛證券有限責任公司 研究員：劉高暢,楊然
國內金融IT領軍,治理結構優化,進入加速成長期。新大陸數字技術股份有限公司成立於1994年,2000年在深圳證券交易所掛牌上市。公司堅持自主研發,積累了在二維碼識別技術和POS設備領域的優勢。2015年,公司開啟數據運營服務商轉型,商業模式豐富的同時切入千億市場,現已進入財務驗證階段。並且,2018年對核心高管和技術人員的股權激勵計劃落地,治理結構改善後大幅提升團隊執行力。2018年金融數據服務相關收入達1.88億元,同比增長193.06%,2019Q1剔除房地產後整體歸母淨利潤為2.46億元,同比增長48.63%,利潤增長有望進入加速期。
第三方支付競爭格局改善,數據運營SaaS生態成發力點,Square佐證業務模式及前景。1)自2015年央行開始收緊對第三方支付機構的監管,而全國銀行卡消費業務量在2018年達到92.76萬億元,同比增長35.08%。另外,隨著“斷直連”時代來臨,互聯網巨頭受壓制,行業競爭格局改善。合規經營企業在經歷嚴厲的監管環境以後將享受“剩者紅利”。2)“96費改”後收單行業利潤空間收窄,公司坐擁百萬商戶數據資源,SaaS增值服務極大提升客戶粘性和流量價值。公司線上數據風控金融產品佔比不斷提升,經歷極端環境考驗後有望加速放量,成功切入金融助貸服務千億市場。3)隨著Square近年交易流水增長和商業模式升級,資本市場逐步認可其價值、給予近10xPS估值,佐證數據運營模式的價值及前景。
物聯網時代加速IT建設,卡位“數字公民”身份應用網絡,開啟新藍海。全球物聯網大時代來臨,2018年國內5G開始預商用。為保障“數字中國”,後續信息化基礎設施建設還有望加速。而“數字中國”是新時代國家信息化發展的新戰略,涵蓋各領域信息化建設。公司與公安部合力打造“互聯網+”可信身份認證平臺(簡稱“CTID平臺”),為民眾提供開通身份證網上功能服務。公司是CTID二維碼芯片和識讀引擎的核心供應商,也是二維碼技術的核心輸出方,有望主導幾十億規模的藍海市場。
2019年目標市值為261億元,首次覆蓋給予“買入”評級。根據關鍵業務假設,預計2019-2021年營業收入分別為75.83億、97.56億和122.44億,歸母淨利潤預計分別為7.65億、10.12億和13.04億。未來三年淨利潤CAGR為31%,考慮收單及增值業務快速增長以及“數字公民”計劃有望打開藍海市場,給予PEG=1.1,即2019年目標市值為261億元,對應PE34x。首次覆蓋,給予“買入”評級。
風險提示:業務推進不達預期;宏觀經濟風險;關鍵假設與實際情況不符。
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