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5月9日，央行公佈2019年4月金融數據，4月M1同比增2.9%，M2同比增8.5%。新增人民幣貸款1.02萬億元，社會融資規模增量1.36萬億元。總體來看，4月金融數據不及市場預期，新增信貸和新增社會融資規模都處於2018年以來較低水平。從結構上看，人民幣貸款和非標融資縮量是社融縮量主因，新增企業中長期貸款較低且在信貸總量中佔比不高。
人民幣貸款走弱疊加非標放緩因素拖累社融
4月份新口徑社融僅1.36萬億元，比去年同期大幅減少4171億元，社融餘額同比增速從3月10.69%回落至10.4%。
一是人民幣貸款需求減弱
4月對實體經濟發放的人民幣貸款增加8733億元，同比少增2254億元，是拖累社融的主要原因。票據融資是社融增長的拉動力，但拉動作用較一季度有所減弱。
二是季節性因素造成社融回落
每年4-5月，社會融資規模增量一般都會出現回落，這與金融機構信貸投放的習慣有關。經過一季度銀行大量投放貸款，4月社融出現季節性回落符合預期。
三是非標融資繼續放緩
4月非標融資減少1427億元，同比多減1299億元，主要受表外票據同比多減1811億元拖累。4月為繳稅大月，企業加快銀行承兌匯票貼現，表外票據迴歸表內。2019年表外監管趨松，但表外融資企穩仍需等待，這也反映了市場融資需求可能尚未切實好轉，低成本的表內貸款即可消化大部分需求，企業投資擴產的意願仍不夠強。
四是專項債發行繼續多增，但節奏放緩
4月專項債新增1679億元，同比多增871億元，相比3月的同比多增1870億元，節奏有所放緩。
短期貸款壓縮明顯，企業中長期貸款下滑
4月份新增人民幣貸款1.02萬億元，較3月少增6700億元，同比少增1615億元。
從結構上看，短期貸款壓縮明顯
4月居民和企業短期貸款同比大幅減少2802億元，是信貸數據下滑的主要拖累項。
分部門來看
住戶部門貸款增加5258億元，較3月少增3650億元，同比少增26億元；其中中長期貸款增加4165億元，較3月少增440億元，同比多增622億元，或與3月份以來部分城市房地產有所回暖，對中長期貸款形成一定支撐有關。
從企業端來看
企業中長期貸款4月增加2823億元，同比少增1845億元，主要由於一季度商業銀行“早投放，早收益”，優質項目信貸集中投放，項目儲備得到充分釋放，從而導致4月中長期信貸增長下滑。
M1、M2同比雙雙回落，M1與M2“剪刀差”再度走闊
一是M2增速略有回落，貨幣投放穩定
一方面，4月是傳統的繳稅大月，財政存款5347億元，拖累M2，但比2018年同期少增1837億元；另一方面，從金融機構存款看，4月個人存款和企業存款均環比減少，繳稅、高基數是4月企業存款同比大幅多減主因，但4月增值稅下調對企業效果仍待觀察。5月社保費率下調、財政支出或邊際改善企業資金狀況。
二是M1增速下行
4月M1回落至2.9%，雖然處於2018年10月以來的相對較高水平，但顯著低於2017、2018年同期，與2015年經濟較為低迷時期相當，M1水平一般反映企業生產經營活力狀況，若剔除一季度末衝高因素影響，4月份企業存款的增長狀況透露出企業生產僅處於弱復甦狀態，擴大再生產意願不足。
三是M1與M2“剪刀差”再度走闊
M1與M2“剪刀差”走闊主要受M1同比增速大幅下降的影響。M1與M2“剪刀差”自2018年2月以來連續15個月為負，負的缺口經過連續2個月收窄之後再度走闊，體現企業現金流情況仍需進一步改善。
當前國內外經濟金融形勢依然錯綜複雜，不確定性因素較多
穩健的貨幣政策要根據經濟增長和價格形勢變化及時預調微調，滿足經濟運行在合理區間的需要。5月6日，中國人民銀行決定從5月15日開始，對聚焦當地、服務縣域的中小銀行，實行較低的優惠存款準備金率，對部分符合標準的農村商業銀行，執行與農村信用社相同檔次8%的存款準備金率。
央行的這一政策是“結構性寬貨幣、寬財政、穩信用”及“根據經濟增長和價格形勢變化及時預調微調”的反應。5月份以來，國際環境變化頻生，結合近期公佈的4月PPI、PMI都有所回落，經濟仍具下行壓力，因此貨幣政策仍有結構性寬鬆空間。未來，為配合金融供給側結構性改革的節奏，結構性貨幣政策將愈發重要，定向降準、MLF、PSL等結構性貨幣政策工具將成為投放貨幣的主要渠道。文章刊於5月13日《中國城鄉金融報》A1版
編輯：農銀報業新媒體中心 李彥赤 沈蘇月
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