廣發證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
中國聯通(600050)
核心觀點：
公司披露三季報，2019前三季度收入2171.21億元，同比下降1.18%；歸母淨利潤43.16億元，同比增長24.38%。主營收入1985.32億元，同比下降0.74%，跌幅較今年上半年的-1.1%有所緩和。單季度來看，2019Q3實現收入721.67億元，同比增長2.21%；歸母淨利潤13.00億元，同比增長46.61%。
前三季度收入降幅收窄主要受益於產業互聯網業務快速增長。2019前三季度產業互聯網業務收入為242.91億元，同比增長40.8%。公司加快雲計算、大數據、物聯網等重點創新業務的能力培養和規模拓展，以“雲+智能網絡+智能應用”融合經營模式，拉動創新業務實現持續快速突破。
共建共享有助於降低5G網絡建設和運維成本，實現5G高效覆蓋。2019年9月，聯通電信簽署合作協議，在全國範圍內共建共享一張5G接入網。共建共享將持續有助於公司降低網絡建設成本和運維成本。公司今年利潤的高速增長主要得益於成本端的有效控制，提質增效效果顯著。未來隨著共建共享的進行，公司成本端控制的成果有望延續。
盈利預測與投資建議：隨著下半年5G商用正式開啟，運營商收入有望重回增長，公司利潤也將保持高增長區間。預計公司2019-2021年EPS為0.19/0.25/0.31元，對應當前股價的PE為31/24/19倍。對標行業平均（不含中國聯通）2019年Wind一致預期的EV/EBITDA的3.9倍，結合其他估值指標，給予公司2019年EV/EBITDA估值3.2倍，則公司對應合理價值7.17元/股，維持公司“買入”評級。
風險提示：提速降費等政策使得公司收入下降的風險；成本與費用管控效果不能持續導致利潤增長不及預期的風險；5G建設與推廣不及預期的風險。
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