国泰君安证券发布投资研究报告，评级: 谨慎增持。
博创科技(300548)
维持“谨慎增持”评级。 公司前三季度收入增长 33.44%， 利润同比下降 83.21%;第三季度收入增长 0.6%,利润同比下降 90.88%。 公司受研发费用和股权激励费用大幅增加所致， 研发费用同比增长 135%， 公司无源业务端 Kaiam 子公司还处于亏损状态， 客户采购波分器件受季节性影响放缓，未来随着互联网流量大幅增长带动承载网的扩容升级， 预测 2019 年-2021 年公司实现净利润 0.16 （-61%）、 0.88 （+44%）、1.18（+30%） 亿元，每股 EPS 分别为 0.19（-61%）、 1.05（+44%）、1.41（+30%）元。 由于公司是 10GPON 行业龙头，给予一定估值溢价，给予博创科技 2020 年 48 倍 PE， 上调目标价至 50 元（+29.5%）， 维持“ 谨慎增持”评级。
无源端受益 5G 商用稳健增长， Kaiam 亏损有望收窄。 我们认为，随着承载网扩容升级以及 5G 前传波分方案的应用，公司无源波分产品有望保持较快增长。随着出货量增加， Kaiam 亏损有望收窄至盈亏平衡，未来进一步对公司毛利率形成有力支撑。 PLC 分路器业务服务于国内外优质客户，收入保持稳健。
有源端 10GPON 景气度提升，数通高端模块未来或成为新的增长点。我们认为高流量需求推动接入网向千兆入户演进， OLT 端 10G PON产品优先起量，随着公司产能扩充完成，预计从第四季度起放量明显。
催化剂： 5G 波分复用方案需求增加； 10GPON 设备更新迭代速度提升
风险提示： 5G 建设进展不及预期； PON 设备更新迭代降速
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