樂凱新材是國內第一家從事熱敏磁票生產的企業，也是目前國內最大的熱敏磁票生產企業。磁條方面，公司佔據國內過半市場份額，同時也是國際四大磁條生產商之一。公司在磁性電子材料方面經驗豐富，技術儲備充足，新業務依次釋放業績，2019年壓敏膜開始放量，2020年FPC用的EMI屏蔽材料打入市場，以及導電膠膜等新產品的投放，公司業績有望快速增長。
鐵路熱敏磁票唯一供應商
公司是目前國內最大的熱敏磁票生產企業和磁條生產商，主營的熱敏磁票銷往中國鐵路總公司下屬印刷企業，佔據國內熱敏磁火車票領域的全部市場份額;公司磁條產品廣泛應用於銀行卡、存摺、商業零售卡、停車場支票、景點門票等領域，在國內市場佔據主導地位。
受益於公司在熱敏磁票具有的壟斷優勢和在磁條行業的主導地位，公司具備較強的盈利能力。2017年-2018年公司營業收入2.58億元、2.64億元，同期淨利潤分別為1.04億元、1.03億元，整體毛利率為63%左右，淨利率達40%。公司近4年整體ROE平均為27%，總體具有較高的收益水平。
公司傳統業務板塊雖然增長乏力，並且面臨電子客票、EMV遷移等的替代，但當前仍屬於公司現金牛產品，使公司能夠維持60%左右的毛利率和20%左右的ROE，且每年給公司帶來1.1億左右的現金流，既為公司帶來豐厚盈利，也為公司轉型提供了充足的資金。
電磁屏蔽膜迎來量價齊升
由於公司傳統業務觸及行業天花板，公司2018年逐步開始佈局電子功能材料板塊，主攻電磁屏蔽膜、壓力測試膜、導電膠膜等產品。
電磁屏蔽膜下游主要用於柔性電路板FPC中，由於5G信號串擾問題突出，因此FPC中電磁屏蔽膜用量會增加，EMI行業有望迎來量價齊升，實現翻倍增長。據MarketsAndMarkets報告，全球電磁屏蔽市場將由2019年的63億美元增長至2024年的82億美元，年均增速5.34%;而FPC用電磁屏蔽膜市場空間未來將達到近40億元。國內市場方面，2014-2017年我國電磁屏蔽膜市場年均增速高達21%，預計未來數年內仍將維持近20%的增速。
樂凱新材作為國內主要的電磁屏蔽膜和導電膜材料的生產廠商，其從2014年即展開研發工作，目前已經在保定建成兩條電磁波屏蔽膜產線，合計產能達到20萬平方米/月，現在已經打入東山、弘信、景旺等FPC大廠，導電膜材料也開始進入驗證階段，公司產品有望對國外廠商產品形成替代，看好公司未來2-3年在5G領域佈局帶來的業績增厚。
有望開啟黃金成長期
中信建投表示，公司傳統現金牛業務盈利穩定，電子功能材料逐步突破，目前公司部分新產品如電磁波屏蔽膜和壓力測試膜已實現部分銷售。預計公司2019-2021年歸母淨利分別為1.1億元、1.7億元和2.19億元，對應PE24倍、16倍和12倍，維持增持評級。
華創證券表示，公司是電子新材料板塊少有的“小而美”公司的典型，公司核心技術能力可拓展性強，未來有望在電子材料領域取得重大進展。預計公司2019-2020年淨利潤為1.31億元和2.02億元，目前股價和估值仍處於歷史低位，具備較好安全邊際，5G新材料產品矩陣全面突破，有望助力公司開啟未來3-5年黃金成長期，標的具有稀缺性，向上具備較好的估值彈性。結合公司2019年業績預期及行業估值水平，公司合理估值在40倍PE左右，維持“強推”評級。
財通證券表示，電子原材料屬於高行業壁壘、高產品毛利率、高現金流等多優點的細分領域，看好樂凱新材在電子材料端的佈局和研發投入，有望在細分領域替代日本企業，業績彈性充足，預計2019-2021年公司業績分別為1.36億元、2.17億元和2.87億元,對應PE為25倍、16倍和12倍，維持買入評級。
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