截止10月26日， Myspic扁平材相对价格指数118.57，环比上月下降2.53，同比去年19.19；Myspic冷板绝对价格指数4239.24，环比上月55.26，同比去年下降604.13。进入10月以来，扁平材整体持续走弱，其中热轧均价累计下跌83元/吨；冷轧均价累计下跌48元/吨，传统观念认为旺季“金九银十”在需求快速释放的同时价格趋势性上扬，但从历史数据所表现出的旺季不旺和淡季不淡屡见不鲜。 然“银十”即将结束，在年内最后两个月冷轧看点何在？笔者将从其基本面与大家一同探索。
一、冷轧基价偏低 热冷价差逐渐回归
截至发稿，1.0mm冷轧均价为4280元，环比上周下跌15元/吨，月环比跌48元/吨，年同比下跌566元/吨。从今年下半年起，冷轧在利润水平持续骤减甚至大幅亏损背景下供给端产量持续维持相对较低水平，部分钢厂在大幅亏损时主动降低产量和主动检修，冷轧供需逐步进入弱平衡阶段，冷轧价格整体呈窄幅波动；然冷轧减少量逐步转移至热轧，使得热轧高供给高库存压力下，价格逐步下跌，热冷价差于6月底降至300左右低值后逐步扩大近600元，回归合理范围。
图一：冷热价格及价差变化情况
二、达产率同比偏低 总产量同比降幅6.05%
截止发稿调研周Mysteel监测的29家冷轧板卷生产企业中，开工率85.11%，周环比持平，月环比下降2.12%，年同比上升2.13%；钢厂产能利用率76.02%，周环比下降1.76%，月环比下降3.59%, 年同比下降4.04%。从本年度1-10月最后一周冷轧累计产量3337.15万吨，同比去年减少201.98万吨，降幅6.05%。冷轧供给量看，今年整体处于相对偏弱情况，对于未来两个月冷轧产量预估同不会有太大变化，预计产量在730万吨左右。
图2：冷轧开工率和产能利用率变化情况
三、库存压力尚可 总库存同比降幅8.4%
截止发稿调研周监测23个城市库存，本周冷轧板卷社会库存111.34，周环比增加0.21，月环比增加3.51万吨，年同比减少10.50万吨； 26个城市库存，本周冷轧板卷社会库存112.79万吨，周环比增加0.34万吨，月环比增加3.75万吨，年同比减少10.48万吨。钢厂库存30.65万吨，周环比增1.38万吨，月环比增3.18万吨,年同比降2.13万吨。社库+厂库总量143.44万吨，同比降幅8.4%。
图3：冷轧库存变化情况
四、综合来看，笔者认为11-12月国内冷轧仍有下调空间。 首先，就冷轧基本面看，低产出加低库存以及相对较低价格是冷轧没有同热轧大幅跟跌的原因，也是价格支撑的重要因素；其次，严冬即将到来，北方地区户外作业逐步停工势必带动北材南下，需求逐步减弱的同时南方地区累库承压；再次，从原料热轧绝对价格指数与当前成本核算，热轧利润空间仍有100元/吨，热轧价格低至成本线或有可能；最后，从五大成品材总库看，大口径社库+厂库同比高出100多万吨（总库存1500.76万吨），当前社库基本降至去年同期水平（986.63万吨），但厂库仍在增加，同时螺纹产量仍处于近年同期高值，预估冬季限产量难以叠加需求减弱量，届时库存大概率反增。为此，笔者认为后期钢市持续震荡走弱的同时势必带动冷轧持续下跌。
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