民生證券發佈投資研究報告，評級: 推薦。
恆生電子(600570)
一、事件概述
據公司2019年三季報披露，公司實現營業收22.97億元，比上年同期增加17.02%；實現歸屬於母公司所有者的淨利潤為8.04億，比上年同期增加122.86%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益後的淨利潤為3.17億，同比增加36.12%。
二、分析與判斷
Q3單季度營收提速，看好公司全年業績增長
公司前三季度實現營業收22.97億元，比上年同期增加17.02%；實現歸屬於母公司所有者的淨利潤為8.04億，比上年同期增加122.86%；扣費後歸母淨利潤為3.17億，同比增加36.12%，符合預期。其中本期公司投資收益為3.91億，與公司本期減持科藍軟件股份獲得收益有關。Q3單季度實現營收7.73億，同比增長28%，相比於Q2和Q1單季度增速明顯加快。從業務類型來看，資管業務增速最快，同比增速為26.38%，主要得益於科創板相關收入的確認，預計部分業務仍將在Q4季度體現，看好公司全年業績增長。
研發投入持續加大，積極佈局金融科技
公司前三季度研發費用達到10.43億，佔營業收入比重為45.41%，公司在產品技術方面上全面推進Online技術架構升級，並形成技術中臺、數據中臺、業務中臺為核心的大中臺戰略，持續加大對新產品、新技術的研發投入。金融科技領域是公司重點的研發方向，在智能客服、智能投研領域持續落地AI產品，積極佈局自然語言處理、知識圖譜、區塊鏈等應用方面。公司恆生共享賬本HSL作為區塊鏈技術實現對接公檢法機構進行數據驗證已在網信辦備案註冊。預計公司將在AI、區塊鏈等領域持續加大投入，新興產品加速落地。
三、投資建議
我們預測2019-2021年實現歸母淨利潤分別為9.78/12.16/14.90億元，EPS1.22/1.51/1.86元，對應當前PE分別為62/50/40倍。公司作為金融IT行業的領軍企業，在金融供給側改革大背景，金融IT業務未來增長確定性強，同時看好公司在金融科技領域的優勢佈局，選取行業可比公司19-20年為89/77倍，我們維持“推薦”評級。
四、風險提示：
政策推進不及預期，業務發展不及預期
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