民生证券发布投资研究报告，评级: 推荐。
恒生电子(600570)
一、事件概述
据公司2019年三季报披露，公司实现营业收22.97亿元，比上年同期增加17.02%；实现归属于母公司所有者的净利润为8.04亿，比上年同期增加122.86%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为3.17亿，同比增加36.12%。
二、分析与判断
Q3单季度营收提速，看好公司全年业绩增长
公司前三季度实现营业收22.97亿元，比上年同期增加17.02%；实现归属于母公司所有者的净利润为8.04亿，比上年同期增加122.86%；扣费后归母净利润为3.17亿，同比增加36.12%，符合预期。其中本期公司投资收益为3.91亿，与公司本期减持科蓝软件股份获得收益有关。Q3单季度实现营收7.73亿，同比增长28%，相比于Q2和Q1单季度增速明显加快。从业务类型来看，资管业务增速最快，同比增速为26.38%，主要得益于科创板相关收入的确认，预计部分业务仍将在Q4季度体现，看好公司全年业绩增长。
研发投入持续加大，积极布局金融科技
公司前三季度研发费用达到10.43亿，占营业收入比重为45.41%，公司在产品技术方面上全面推进Online技术架构升级，并形成技术中台、数据中台、业务中台为核心的大中台战略，持续加大对新产品、新技术的研发投入。金融科技领域是公司重点的研发方向，在智能客服、智能投研领域持续落地AI产品，积极布局自然语言处理、知识图谱、区块链等应用方面。公司恒生共享账本HSL作为区块链技术实现对接公检法机构进行数据验证已在网信办备案注册。预计公司将在AI、区块链等领域持续加大投入，新兴产品加速落地。
三、投资建议
我们预测2019-2021年实现归母净利润分别为9.78/12.16/14.90亿元，EPS1.22/1.51/1.86元，对应当前PE分别为62/50/40倍。公司作为金融IT行业的领军企业，在金融供给侧改革大背景，金融IT业务未来增长确定性强，同时看好公司在金融科技领域的优势布局，选取行业可比公司19-20年为89/77倍，我们维持“推荐”评级。
四、风险提示：
政策推进不及预期，业务发展不及预期
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