國信證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
寶鋼股份(600019)
汽車板價格低迷，高礦價拉高成本，公司業績同比回落
2019 年前三季度，公司累計完成商品坯材銷量 3545.8 萬噸，累計成本削減47.7 億元，超額完成年度目標，實現營業總收入 2172.10 億元，同比下降3.73%；實現歸屬於母公司所有者的淨利潤 88.74 億元，同比下降 43.65%。第三季度單季，公司實現營業總收入 761.23 億元，同比下降 1.01%，環比增長 0.68%；實現歸屬於母公司所有者的淨利潤 26.87 億元，同比下降 53.17%，環比下降 22.36%。
三季度單季產品銷售量價降
三季度，隨著鐵礦石價格的回落，鋼材價格全面下降。三季度單季公司生產鋼材 1197 萬噸，較二季度下降 3 萬噸；銷售鋼材 1092 萬噸，較二季度下降 9萬噸。產品平均售價 4285 元/噸，環比下降 1.9%，其中板帶材平均售價 4179元/噸，管材平均售價 6458 元/噸。
冷軋價格企穩，靜待下游改善
三季度，相對於螺紋鋼和熱卷價格下降情況，冷軋價格基本穩定，冷熱系間價差拉大。上海地區三季度螺紋鋼、熱卷、冷軋均價分別為 3810.8 元/噸、 3747.6元/噸、 4240.5 元/噸，環比二季度分別下降 5.6%、 5.0%、 0.7%。從汽車行業來看，從去年下半年，汽車產銷量進入負增長以來，近幾個月降幅開始收窄。9 月，中汽協數據顯示汽車產量 220.9 萬輛，同比下降 6.24%；汽車銷量 227.1萬輛，同比下降 5.15%。後期，隨著汽車庫存的持續消化以及消費政策的預期，車市企穩預期提升，或改善冷軋板低迷的現狀。你 風險提示： 鋼材消費大幅下行。
投資建議： 維持 “增持”評級
考慮到公司行業龍頭地位，產品高端，盈利能力強，且四大基地協同降本效應不 斷 發揮 ，在 冷 軋價 格企穩 的 背景 下 ， 預計 公 司 2019-2021 年 收 入2917/2932/2980 億元，同比增速-4.4/0.5/1.6%，歸母淨利潤 119.4/136.6/153.8億元，同比增速-44.6/14.4/12.7%；攤薄 EPS 為 0.54/0.61/0.69 元，當前股價對應 PE 為 10.9/9.5/8.4x。公司分紅穩定，估值存在修復空間，維持“增持”評級。
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