國信證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
億聯網絡(300628)
公司公告，2019 年 1-9 月實現營業收入 18.56 億元，同比增長 40.69%；歸母淨利潤 9.83 億元，同比增長 48.11%（預告中值 45%）；扣非淨利潤 8.91 億元，同比增長 54.85%。 業績優異，略超市場預期。
業績持續高增長， SIP 話機和 VCS 雙軌驅動前三季度非經常性損益影響為 9188.82 萬元，主要受理財收益和政府補助影響較大，匯兌收益 1849.55 萬元，扣非扣匯兌損益後的淨利潤為 57.33%。 經營活動淨現金流為 7.68 億元，同比增長 62.51%，與淨利潤的比值為 0.86。公司 2019 年 Q3 單季度營收為 6.81 億元（預告中值 6.71 億元），同比增長42.35%（預告中值 40.2%）營收高增長的原因是在主營業務穩健增長的基礎上，前三季度匯率波動對收入同比增速產生明顯正向影響，且三季度末，為應對“英國脫歐”事件影響，歐洲部分區域經銷商適當提高庫存備貨規模。
Q3 單季度歸母淨利潤為 3.76 億元（預告中值 3.56 億元），略高於預告中值，同比增長 56.26%（預告中值 40.44%），扣非淨利潤同比增長 56.26%。 淨利潤高增長的原因是在營收保持良好增長的基礎上，同時受匯率利好及產品結構優化的影響，毛利率有一定提升，且公司維持穩定的投資收益水平。
加大研發和銷售投入，培育業務增長點
公司前三季度 ROE 為 25.79%（去年同期為 21.41%）， ROE 提升是因為銷售淨利率、資產週轉率、權益乘數同比均有提升， 尤其受資產週轉率提升的影響幅度較大， 因為今年 Q2、 Q3 歐美經銷商加大庫存備貨。 Q3 單季度的毛利率為66.56%，逐季增長，毛利率提升主要因為產品結構優化和人民幣貶值的利好影響。 Q3 單季度銷售費用率 6.49%（環比上升 1.36pp），管理費用率 1.57%（環比上升 0.06pp），研發費用率 5.96%（環比上升 1.24pp），財務費用率-0.44%（環比上升 1.54pp）， 因為期間公司加大銷售、研發投入，增加短期借款 5000 萬。
看好公司的行業競爭力， 維持“買入”評級
我們預計 19-21 年的淨利潤為 12.43/15.33/ 18.84 億元， 同比增長46%/23%/23%， 當前股價對應 PE 分別為 35/28/23 倍，維持“買入”評級。
風險提示： 關稅和匯率波動的可能不利影響； 公司業務拓展不及預期
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