日前，白酒上市公司陸續公佈三季度業績，產品主要佈局中

高端白酒市場的酒企業績普遍向好。不少機構表示，堅定看好高端酒增長的高確定性以及強勢區域龍頭的成長性。

汾酒業績增長提速 前三季度淨利已超2018年全年

10月25日，山西汾酒發佈2019 年前三季度稱，報告期內實現營業收入91.27 億元，同比增加25.72%;實現歸母淨利潤16.96 億元，同比增加33.36%。其中，第三季度，公司實現營業收入27.49 億元，同比增長34.45%;歸母淨利潤為5.06 億元，同比增長53.62%，業績逐季提速。

需要指出的是，汾酒今年前三季度營收幾乎與2018年全年營收持平，而淨利潤已超去年全年。據汾酒2018年年報顯示，2018年汾酒實現營收93.82 億，淨利潤為14.67 億元。

此外，三季報還指出，公司繼續強化在青花、玻汾系列的價格及市場運作等方面的主導權和話語權。前三季度，公司按產品種類劃分的銷售情況由中高價白酒、低價白酒和配置酒更改為汾酒、系列酒和配置酒。

其中，以青花、金獎系列和老白汾系列為代表的汾酒產品營業收入80.89 億元，佔公司營業收入的88.33%;系列酒營業收入為6.93 億元，佔比為7.66%;竹葉青為代表的配置酒營業收入3.63 億元，佔比為4.01%，佔比較上半年的3.15%提高了0.86 個百分點。前三季度，公司毛利率水平為69.19%，與上年同期基本持平。

對此，方正食品飲料研報認為，伴隨本輪行業復甦和國改紅利，汾酒近兩年來連續保持高速增長態勢，內部機制和營銷體系也得到大幅改善;去年年底，公司推出股權計劃，進一步加大員工激勵力度，未來隨著內部管理和市場化運作的持續優化，公司品牌勢能有望持續釋放，成長潛力較大。但基數抬升後，預計增速會正常回落，同時前期渠道擴容帶來業績彈性，建議明年重點關注公司動銷培育效果。

危永標首份“成績單”出爐 水井坊營收、淨利實現雙增長

10月25日，水井坊發佈三季報顯示稱，2019年前三季度，水井坊營收為26.5億元，同比增長23.93%;淨利潤為6.39億元，同比增長38.13%。此次業績報告是自今年7月1日起，水井坊新任總經理危永標正式履職，作為正式接棒後的首份“成績單”。

據三季報顯示，水井坊的全部銷售區域實現了不同程度增長。其中，北區銷售收入為3.93億元，同比增長14.83%;東區銷售收入為7.24億元，同比增長27.33%;南區銷售收入為3.05億元，同比增長11.49%。

此外，前三季度，水井坊高檔酒銷售收入為25.41億元，同比增長23.2%;中檔酒的收入為6499.52萬元，同比增長39.4%。

招商證券研報表示，水井坊全年目標大概率鎖定，行業競爭加劇期，適當降低來年增長預期，質量比速度更重要。公司三季報奠定了全年收入20%，利潤30%以上增長目標的基礎，中秋旺季公司加大發貨，同時配合線下投放政策，節後庫存仍維持在三個月左右較健康水平，全年目標實現大概率無虞。

展望來年，次高端價格帶在恢復性高增長後增速放緩，名酒企業正面競爭加劇，建議公司及大股東客觀看待行業發展階段，適當放低短期增速預期，持續維護渠道價值鏈，提升品牌建設，當前階段增長質量比速度更為重要。公司今年突破30億收入體量之後，渠道精細管控重要性更為突出，期待公司在精細化改革方面的突破，驅動持續高質量成長。

捨得酒業省外市場同期增長18.14% 電商成新收入增長點

10月25日，捨得酒業發佈三季報稱，今年1-9月，捨得酒業實現營業收入18.43億元，同比增長16.01%;淨利潤為3.03億元 ，同比增長10.93%;扣除非經常性損益後的歸屬於上市公司股東的淨利潤達到3.04億元，同比增長28.24%。值得注意的是，在捨得酒業的業績板塊中，電商業務增長迅速。

另據三季報顯示，捨得省外市場在前3季度實現銷售收入11.61億元，較去年同期增長18.14%。電商業務表現突出，銷售收入4180.21萬元，同比增長126.39%，相當於完成去年電商銷售總額的112.67%。公司酒類產品2019 年1月至9月份累計新增經銷商234家，退出經銷商120 家，報告期末共有經銷商 1744 家，較 2018 年年末增加114家。

此外，捨得酒業2019年持續加大研發力度、廣告宣傳力度和渠道建設投入，前三季度內，銷售費用達到4.42億元;因在玻瓶、酒類等新產品項目上的研發投入增加，前三季度研發費用達到1695.53萬元，較去年同期增長1748.47%。

業內人士指出，隨著消費觀念以及消費群體的更迭，促使企業在產品結構以及差異化產品進行積極調整。這在促使企業不斷豐富產品檔位的同時，也進一步促進行業的發展。捨得酒業專注於強化內功，夯實基礎，其實暗藏“舍當下，得長遠”的企業智慧，從長遠看有利於有效提升綜合競爭力：既鞏固產品優勢，加快品牌力提升和佔領消費者心智，還提高經銷商盈利水平，吸引更多優秀經銷商加盟，使渠道結構更健康，渠道掌控力更強。

對於上市酒企三季報，不少機構表示，堅定看好高端酒增長的高確定性以及強勢區域龍頭的成長性。

中銀國際認為，白酒行業長期成長邏輯不變，市場份額繼續向名酒集中，展望未來一年仍有超額收益機會，重點看好有安全邊際、未來業績持續超預期概率高的優質企業。

中信證券則指出，規模方面，白酒行業消費輪動至大眾消費升級，隨著規模的不斷擴張，預期未來行業增長將逐步放緩。高端酒市場容量持續增長，目前庫存水平正常，在宏觀經濟有壓力下進入穩定溫和增長狀態;次高端繼續擴容，但分化加速，更多的是結構性增長。

格局方面，高端白酒行業競爭者少，格局穩定，獨享紅利;區域龍頭和二線名酒決戰次高端，將在價格帶和區域方面直面競爭，階段性更為看好區域龍頭成長性，建議佈局具備強勢價位段單品，且能向上突破更高價位段、塑造大單品的企業以及具備強勢本地市場，且進一步深度佔有更多其他白酒消費大省的企業能夠勝出。