新时代证券发布投资研究报告，评级: 推荐。
赣锋锂业(002460)
公允价值变动拉低当期收益，公司预告2019年归母净利润4.28-5.5亿
公司发布三季报：2019年前三季度实现营业收入42.11亿元(+17.17%)，归母净利润3.29亿元(-66.15%)，扣非后为5.84万元(-40.17%)，营收业绩稳健增长。其中三季度单季收入13.88亿元，同比增长9.98%(对应19Q1/Q2为26.67%/16.46%)，归母净利润3300万（-87.73%）；其中，三季度公允价值变动-1.75亿，剔除此因素影响，单季度净利润约1.75亿。三季度毛利率21.47%，较二季度下滑7个百分点，产品价格下跌所致，根据wind的数据，碳酸锂价格二季度的均价为7.65万元/吨，三季度均价6.58万元/吨，均价下滑14%。同时公司预告2019年归母净利润4.28-5.5亿。
行业短期低迷，但前景依然光明
2015-2017年，碳酸锂产品价格大幅度上涨，从2018年开始供给开始大幅度增长，导致价格开始下跌，2019年国内补贴退坡，特别是下半年，行业叠加了需求端的下滑。根据wind数据，电池级碳酸锂价格从16.8万元/吨，跌到了目前的5.95万元/吨，价格跌幅65%左右。行业目前正处于低迷期，但是行业前景依然光明。汽车电动化的趋势已经可以确认，2018年全球电动车的渗透率在2%左右，行业增长空间巨大。此外，光伏风电等装机的增长，必然带动储能需求的长期增长，未来储能对锂电的需求拉动有望超过电动车。2020年的需求大概率会好于2019年，其一是因为国内会尽量实现200万辆电动车的政策目标；其二是因为2020年是海外车企巨头大规模推出车型的一年。从我们统计的产能扩产来看，压力最大的是2019年，目前来看，后续产能的扩产延期成为大概率事件，行业在2020年有望迎来好转的机会。
看好行业长期增长前景以及公司在行业内的竞争力，维持“推荐”评级
我们看好行业的长期增长前景，以及公司在行业内的竞争力，公司上控资源，下拓客户，与包括全球一线的电池供应商和全球领先的汽车OEM厂商的多位蓝筹客户建立了长期战略关系。我们预计公司2019-2021年净利润分别为5.44亿、8.63亿和10.88亿元，维持“推荐”评级
风险提示：海外投资失败
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