長江證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
萬科A(000002)
事件描述
公司發佈2019年三季報，前三季度公司實現營業收入2239.15億元，同比增長27.21%；歸母淨利182.41億元，同比增長30.43%。其中Q3實現營業收入845.9億元，同比增長20.8%；歸母淨利64.0億元，同比增長31.6%。
事件評論
收入與業績高增，盈利能力維持高位。2019年前三季度實現營業收入2239.15億元，同比增長27.21%；歸母淨利182.41億元，同比增長30.43%。其中Q3營業收入845.9億元，同比增長20.8%；歸母淨利64.0億元，同比增長31.6%。截至三季度末公司已售未結資源4474.3萬平方米，合同金額約6362.4億元，較年初分別增長20.6%和19.9%。盈利能力方面，前三季度房地產結算毛利率27.6%，同比下降0.2pct，ROE為11.16%，同比提升1.12pct，盈利能力維持高位。
銷售積極，拿地審慎，新增拿地權益比例明顯提升。前三季度公司銷售面積3061.6萬平方米，合同銷售金額人民幣4756.1億元，同比分別增長5.5%和10.2%。累計銷售均價15535元/平，同比增長4.47%。8、9月公司銷售面積同比增速分別為7.8%、6.0%，銷售具有較強韌性，4季度衝刺業績的關鍵時期，房企普遍加大推盤，緊抓回款，預計銷售有望持續回暖。拿地方面公司較審慎，前3季度新增土地總建面約2832.1萬平方米，同比下降約21%，權益建面2042萬平方米，同比增長5.26%，值得關注的是拿地權益比例高達72.1%，同比提升17.95pct。按權益投資金額看其中約81%位於一二線城市，拿地仍佈局核心都市圈。目前公司土儲總計16182萬平方米（在建項目總建面9867.6萬平方米（權益比59%），規劃中項目總建面5472.6萬平方米（權益比65%）），充沛土儲有效保障後續銷售。
淨負債率提升但仍處行業低位，債務結構優化。截至9月底據測算公司淨負債率50.4%，環比6月底提升13.6pct，貨幣資金相比6月末下降25%至1072.4億元。三季度公司債務結構優化，短期借款、一年內到期流動負債相比6月底下滑50.8%、8.3%，長期借款環比增長13.8%，公司有息負債中74%均為長債。
投資建議：龍頭房企經營穩健，配置價值凸顯。公司作為龍頭房企銷售積極，經營穩健，財務健康。4季度傳統旺季銷售有望持續回暖，龍頭公司或將充分收益。在穩住住宅開發基本盤基礎上拓展多元化業務，有望獲取超越同行的α收益。我們預測公司2019-2021年EPS為3.64、4.37、5.24元，增速為22%、20%、20%、對應PE分別為7.32x、6.10x、5.09x，維持“買入”評級。
風險提示：
1.流動性環境或存不確定性；
2.房地產業務的調控政策或存不確定性。
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