買入
中銀國際 楊紹輝
公司發佈2018年業績預告，全年實現歸母淨利潤8.2-8.8億元，同比增長114%-130%;實現扣非淨利潤7.22-7.70億元，同比增長98.8%-111.99%。預計非經常性損益對利潤的影響為9,800萬-1.1億元，主要為美元兌人民幣匯率升值所致。公司業績高增，符合我們的預期，維持買入評級。
公司業績全年高增，符合預期。2018年業績預告，全年扣非淨利潤7.22-7.70億元，同比增長98.8%-111.99%，符合我們對公司的業績判斷。其中四季度實現扣非淨利潤1-1.5億元，同比增長區間為0-50%，增速符合行業增速。
行業景氣度持續，公司業績持續超預期增長。下游工程機械行業景氣度處於高位，中國工程機械工業協會挖掘機械分會行業統計數據顯示，2018年全年挖機總銷量達20.34萬臺，同比增長45%。公司挖機油缸市佔率穩定在50%以上，油缸收入同比有望大幅增長，呈量價齊升態勢。伴隨基建加碼預期，工程機械行業景氣度有望延續，我們預計2019年公司油缸產品收入有望高位持續增長，預計增幅在10%左右。
泵閥產品業績大增，中挖泵閥成為主要增長點。液壓科技子公司生產的小挖泵閥—中挖泵閥—大挖泵閥相繼推出，泵閥產品收入有望大幅增長。我們測算，公司小挖泵閥市佔率達到30%左右，預計伴隨中挖產線的投產，中挖泵閥的市佔率有望快速提升，助力未來2年業績持續增長。
非標油缸、中大挖泵閥產品供不應求，貢獻未來2年業績增長。我們判斷未來2年挖機銷量有望高位震盪，油缸產品隨市場波動，但非標油缸應用場景多，需求多樣化，抗週期波動能力強，尤其是公司在起重機、海上風電等行業均具備優質客戶擴展潛力，非標市場大有可為，有望接力貢獻收入增長。中大挖泵閥隨著產線擴產，有望加速實現進口替代，複製油缸產品的成功路徑。
估值:公司充分受益行業景氣度，新產品貢獻業績大幅增長。我們維持此前盈利預測模型，分析2018-2020年有望實現淨利潤分別為8.5/10.4/12.3億元，對應EPS分別為0.945/1.153/1.366元，維持買入評級。
評級面臨的主要風險:下游挖機銷量大幅下滑，大挖泵閥市場推廣不及預期。
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