上海證券發佈投資研究報告，評級: 謹慎增持。
凱萊英(002821)
公司動態事項
公司發佈2019年第三季度報告。
事項點評
公司業績快速增長，毛利率略為下降
2019年前三季度，公司實現營業收入17.42億元，同比增長44.61%；實現歸母淨利潤3.67億元，同比增長40.48%；扣非後歸母淨利潤3.38億元，同比增長38.97%；實現經營活動產生的現金流量淨額3.51億元，相比去年同期增長28.54%。其中公司第三季度實現營收6.49億元，同比增長45.18%；實現歸母淨利潤1.37億元，同比增長31.63%；實現扣非歸母淨利潤1.35億元，同比增長33.67%。2019年前三季度，公司整體毛利率為44.59%，較去年同期下降1.66pct，環比提升0.98pct，我們認為主要是部分海外項目成本提升以及天津廠區產能利用率較低所致，但正在逐步改善。期間費用方面，
2019年前三季度，公司的銷售費用和和管理費用分別為0.60億元和1.91億元，同比增長38.47%和26.41%，其中銷售費用的增長主要是公司繼續深耕海外CDMO市場及加速佈局國內市場業務，持續增加市場投入所致，而管理費用增長主要是公司進一步拓展新業務，加速高級人才引進所致。
計劃拓展生物藥CDMO業務，持續完善“API+製劑”一站式服務
為推進產能建設的順利落地，公司於2019年7月發佈了非公開發行股票預案，發行數量不超過發行前公司總股本的10%（約2314萬股），募集資金總額不超過23億元。此次募集資金將用於拓展生物藥CDMO業務以及擴大製劑產能，從而進一步完善公司“API+製劑”一站式服務，並擴大業務範圍。報告期內，公司在建工程達到4.37億元，同比增長42.50%，主要是吉林凱萊英制藥工程、凱萊英生命科學工程及上海凱萊英生物技術項目持續建設，增加投資所致，保障公司未來的業務承接能力。目前公司產能利用率較低的主要原因是還在進行產能轉移以及項目結構變化所致，伴隨公司訂單數量的不斷增加以及項目結構優化，未來公司盈利能力將逐步改善。
風險提示
行業監管政策變化風險；醫藥研發服務行業競爭加劇風險；服務的主要創新藥退市或者被大規模召回的風險；國際貿易摩擦的風險；匯率風險投資建議
維持“謹慎增持”評級
預計公司19、20年EPS為2.47、3.34元，以10月25日收盤價121.40元計算，動態PE分別為49.1倍和36.4倍。我們認為，公司憑藉其逐步完善的綜合研發生產平臺，不斷提高自身競爭實力，增強客戶黏性，因此，未來隨全球創新藥產業景氣度提升，公司業績將受益於穩健增長的客戶及訂單數，具備明確成長性。我們看好公司未來發展，維持公司“謹慎增持”評級。
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