国泰君安证券发布投资研究报告，评级: 增持。
新宝股份(002705)
本报告导读：
2019Q1-3净利增速超我们预期。公司自主品牌发力，持续推动自动化和柔性生产实现降本增效。维持“增持”评级，上调目标价至20元。
投资要点：
2019三季报净利高于我们预期，维持“增持”评级，上调目标价至20元。公司2019Q1-3营收68.3亿元，同比增长9%；归母净利5.2亿元，同比增长45%。维持2019-2021年营收预测为99.47、117.74、137.23亿，上调净利润预测为6.99（+1.07，+18%）、8.75（+2.14，+32%）、10.34（+2.98，+40%）亿，对应EPS为0.87（+0.13，+18%）、1.09（+0.27，+33%）、1.29（+0.37，+40%）元。考虑到盈利超预期，上调目标价至20（+3.59，+22%）元，对应2020年18xPE，维持“增持”评级。
Q3单季毛利提升明显，经营现金流大幅增长。2019Q3单季营收27.8亿元，增长12%；归母净利2.8亿元，增长27%。毛利率25.6%，较2018Q3的21.5%提升4.2pct，较2019Q2的22.8%环比提升2.8pct。2019Q1-3经营性现金净流量10.95亿元，相较于2018年同期的1.34亿元大幅增长716%，其中Q3单季经营性现金净流量5.89亿元。
自主品牌发力，柔性化生产显现成效。公司自主品牌摩飞销量大幅增长，根据淘宝等数据，摩飞包括榨汁机、多功能锅、电水壶在内的产品前三季度预计合计实现4亿收入，而2018年同期只有1亿，同比增长300%，且Q3相比Q2加速。公司一方面根据产品大类划分生产单元，针对不同客户使用不同产品线；另一方面不断推动自动化生产向更多的工序延伸。持续推进的自动化和柔性生产既提高了对客户的响应能力，也实现了降本增效。
催化剂：公司与创新品牌的合作订单加速落地
风险提示：国际市场需求下降，汇率波动，国内市场开拓风险等
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