萬聯證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
四通新材(300428)
四通新材發佈三季報，公司前三季度營業收入47.69億元，同比減少5.51%，歸母淨利潤3.36億元，同比增加16.27%；第三季度實現營收15.65億元，同比下降6.32%，實現歸母淨利潤1.15億元，同比增長4.48%；每股收益0.20元，同比降低9.09%，業績基本符合預期。
投資要點:
結構升級對沖汽車市場銷量下滑，鋁合金車輪輕量化業務有望受益行業發展趨勢：公司鋁合金輪轂產品板塊的生產主體為全資子公司立中股份，在19年汽車銷量乏力的背景下訂單增長放緩，但公司積極調整國內市場業務結構加大國內及海外高端客戶的開發力度，根據半年報披露，2019年上半年國際市場銷售佔車輪業務總銷售額的比例達到61.08%，比去年同期增長了7.55%，受益於結構調整公司業績受汽車市場調整影響較小。並且鋁合金車輪高端化、輕量化及個性化是行業發展趨勢，公司完善自身產能結構、積極拓展新市場，未來鋁合金車輪輕量化業務有望保持穩步擴張。
高端鋁材供不應求，功能性中間合金新材料業務市場廣闊：高端鋁材對於鋁的性能要求更高，從而拉動功能中間合金新材料的市場不斷擴大。高端晶粒細化劑是未來高端領域用鋁材製造的重要保障，公司已經掌握了世界上性能最高的晶粒細化劑產品生產技術，並正在建設年產25000噸配套的高端晶粒細化劑生產線，未來產能釋放有望增厚公司業績。另外公司擁有國內領先的航空航天用特種中間合金生產線，隨著我國重點國家發展戰略的實施和國產化替代的推動下，航空航天用特種中間合金預計空間廣闊。
盈利預測與投資建議：公司鋁合金車輪輕量化與功能性中間合金新材料業務發展前景廣闊、戰略佈局清晰，從季報來看業績穩健且結構持續向好。預計19-21年公司歸母淨利潤為4.20、4.86、5.73億元；EPS為0.73、0.84、0.99元；對應收盤價12.87元的PE分別為17.71、15.32、12.98倍。維持“增持”評級。
風險因素：電解鋁價格長期單邊波動；高端鋁材需求不及預期；汽車輕量化發展速度不及預期；高端新材料研發進度緩慢。
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