天風證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
高新發展(000628)
公司近日公佈2019年第三季度報，公司前三季度實現營收16.39億元，同比增217.99%；歸屬於上市公司股東的淨利潤約0.44億元，同比增長224.20%。點評如下：
新簽訂單持續增長，在手訂單充足
2019年前三季度公司工程業務中標金額69.71億元，同比增加173.59%。倍特建安建築施工訂單繼續穩定增長，在手訂單同比增加177.41%，截止9月30日累計已簽約未完工訂單金額約91.60億元，在手訂單18年收入比為9.6倍。近期成都高新區相近推出中日產業園、蜂巢互聯項目，加快了高新產業區的發展速度。股東優勢為公司新簽訂單提供支撐，在手訂單的充足促進了業績的提升。
工程業務營收大幅提升，期貨業務佔比降低致綜合毛利率下降
公司2019年前三季度實現營業收入16.39億元，同比增加217.99%，主要繫上期大量在手訂單的完成，建築施工業務營收增加。前三季度公司綜合毛利率12.72%,同比下降8.55個百分點，或因為公司工程業務大幅增加，高毛利率期貨經紀業務佔比下降。
規模效應使得期間費用率繼續下降，歸母淨利潤保持快速增長
前三季度公司期間費用率8.44%,同比下降7.93個百分點。其中銷售費用率5.16%,同比下降10.75個百分點，公司規模效應繼續發揮作用；管理費用率3.66%,同比下降3.35個百分點，主要系管理費用較為剛性，規模效應下費用率降低；財務費用率-0.38%，同比上升6.16個百分點，主要因為公司業務投入所需資金增加，利息支出增加所致。公司未歸集研發費用。綜合起來，前三季度歸母淨利潤0.44億元，同比增加224.20%。
經營性現金流大幅增加，增發股票助力未來發展
公司前三季度收現比0.6122，同比下降34.85個百分點，或因為較多新簽訂單處於施工期；付現比0.5853，同比變化不大。經營活動現金流淨額0.76億元，較上年同期增加1.71億元，主要系本期收到客戶交易保證金的增加。報告期內，非公開發行股票獲得成都市國有資產監督管理委員會批覆，後續若成功發行預計將助力公司深入參與成都新區建設PPP、EPC項目，資金更加充裕。
投資建議
公司新簽訂單持續增長，公司業績繼續保持強力增長；繼續受益於成都新區建設發展，長期發展能力較強。上調2019-2021年EPS為0.40、0.72、1.16元/股（原EPS為0.34、0.62、0.99元/股），對應PE25、14、9倍。維持“買入”評級，維持13.5元的目標價。
風險提示：固定資產投資增速減緩，項目進程推進不及預期
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