中金公司發佈投資研究報告，評級: 跑贏行業(OUTPERFORM)。
威海廣泰(002111)
2019前三季度業績符合預期
公司公佈前三季度業績：收入17.29億元，同比增長12.98%；歸母淨利潤2.7億元，同比增長51%，接近預告增速區間中值，符合預期；扣非後歸母淨利潤2.23億元，同比增長34.92%。
3Q毛利率創新高，業績如期實現快速增長。單季度來看，3Q實現收入7.63億元，實現較快增長（YoY+43%），我們判斷主要由於：1）前期交付滯後的訂單已逐步交付並確認收入；2）空港與消防裝備新簽訂單繼續保持增長。毛利率38%、同比提升7ppt、環比提升9ppt，創2018年以來單季度毛利率新高。整體期間費用率19%，同比小幅下降1ppt。3Q淨利潤1.56億元，同比大增196%。
發展趨勢
特種產品需求飽滿，看好未來成長前景。2H19以來，公司已公告的重大合同簽訂金額已達8.6億元，佔2018全年收入的39%；其中特種產品金額約8.2億元，約為2018全年特種產品收入的2.82倍。我們預計公司當前需求飽滿，未來隨著特種產品逐步交付，公司有望保持較快增長。另一方面，公司持續加大在國際機場與三大航司的市場拓展，根據公告，年初至今已與南航簽訂合同金額合計5813億元，約為2018全年與南航簽訂金額的1.04倍。
盈利預測與估值
考慮到公司費用管控效果提升，我們調整期間費用預測，上調2019/2020年淨利潤4%/7.5%至3.22億元/4.28億元。公司當前股價對應17.9x/13.4x2019e/2020eP/E，估值具備吸引力。基於盈利預測調整，上調目標價5%至17.38元，對應21x/15x2019e/2020eP/E，潛在漲幅15%。維持跑贏行業評級。
風險
訂單及交付的不確定性；市場開拓不及預期。
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