国泰君安证券发布投资研究报告，评级: 增持。
新钢股份(600782)
维持“增持”评级。公司2019年前三季度实现营收413.24亿元，同比升1.32%；归母净利润26.47亿元，同比降32.96%，公司业绩符合预期。公司三季度单季营收149.48亿元，同比降4.14%；公司前三季度归母净利润分别为7.49、10.9、8.08亿元。维持公司2019-2021年EPS1.11/1.25/1.38元的预测，维持公司目标价6.12元，“增持”评级。
三季度公司产品价格维持稳定，吨钢成本上升。2019年前三季度，公司钢材销量分别为256、216、236万吨，销售均价分别为5268、5955、6346元/吨，吨钢成本分别为4798、5222、5851元/吨，受铁矿石价格上涨影响，公司吨钢成本上升较多。前三季度，公司吨钢毛利分别为470、733、495元/吨，对应吨钢净利分别为292、504、343元/吨。我们预期4季度公司成本下行，公司盈利将企稳回升。
期间费用环比改善，资产负债率维持平稳。2019Q3公司期间费用率（含研发）环比2季度下降0.81个百分点至1.52%，前三季度利息收入2.97亿元，同比增64.81%，公司期间费用环比明显改善。2019年三季度公司资产负债率51.81%，较二季度末小幅上升0.97个百分点，公司资产负债率维持稳定。
汽车销量增速触底，板材需求整体稳定。受汽车购置税优惠退出和国五、六标准替换影响，2019年汽车销量持续下行。我们认为随着国六标准在3季度初的实施，目前对汽车销量不应过度悲观。另外，挖掘机、家电产品销量维持高增速、油气投资活跃也将支撑板材的下游需求。
风险提示：房地产投资增速大幅下行；汽车销量持续下行。
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