兴业证券发布投资研究报告，。
大立科技(002214)
事件
公司发布 2019 年三季报： 营收 3.95 亿元，同比增长 32.96%；归母净利润 9156万元，同比增长 180.62%；扣非后归母净利润 8374 万元，同比增长 256.49%。公司中报预测三季报增速在 150%~200%， 实际值处于中偏上部。
业绩预测： 预计 2019 年全年可实现归母净利润 1.26~1.54 亿元，同比增幅130%~180%； 2019Q4 预计可实现归母净利润 3466~6210 万元， 同比增幅56%~179%。
点评
Q3 营收增幅收窄， 利润增速仍保持高位
分季度看， Q1 营收 7028 万元（+32.50%）， 归母净利润 1172 万元（+470.46%）；Q2 营收 1.77 亿元（+75.43%）， 归母净利润 4680 万元（+150%）； Q3 营收 1.48亿元（+3.32%），归母净利润 3304 万元（+178.77%）。 Q1~Q3 单季营收均实现增长，归母净利润实现远高于营收的增速。2019 年前三季度单季毛利率分别为 57.62%、 62.05%、 59.53%， 同比均有提升。前三季度综合毛利率 60.31%，同比大幅提升 12.33pct。
期间费用率略有下降，研发投入持续增长
销售费用 3505万元，同比增长 29.15%；管理费用 4979万元，同比增长 21.27%；财务费用 961 万元，同比减少 20.59%；研发费用 5251 万元，同比增长 61.26%，四项费用合计 1.47 亿元，同比增长 30.22%。 期间费用率 37.16%， 同比降低0.79pct。 研发费用增长远高于其他三项费用， 公司持续加大核心器件和军民品科研投入力度， 加强民品的行业拓展和军品科研项目增长， 从技术到产品正逐步塑造更强竞争力。
经营性现金流和回款显著好转， 存货同比持平
公司前三季度经营活动产生的现金流净额 5631 万元， 去年同期为 2800 万元，同比增长 101%。 应收账款 5.61 亿元，同比增长 22.73%，远低于营收增速。应收账款周转率 0.82，去年同期为 0.69， 周转速度加快。
公司三季度末存货为 3.95 亿元， 同比减少 2.76%； 存货周转率 0.39，与去年持平。自 2016 年以来，公司长期保持了较为稳定的存货规模。
盈利预测与投资建议。 自 2018 年起，公司军品订货陆续恢复，营收回到快速增长通道， 2019 年业绩显著提升。 根据最新财报，我们上调对公司的盈利预测，预计公司 2019-2021 年的净利润 1.40/1.87/2.35 亿元，对应 10 月 30 日收盘价的 PE 为 33/25/20 倍， 维持“审慎增持”评级。
风险提示： 行业竞争加剧、市场份额下滑；民品新兴市场拓展低于预期。
閱讀更多 Dword 的文章
