东北证券发布投资研究报告，评级: 买入。
永辉超市(601933)
事件：公司发布2019年三季报。前三季度公司共实现营业收入635.43亿元，同比增长20.59%；实现归母净利润15.38亿元，同比增长51.14%；实现扣除非经常性损益的归母净利润12.68亿元，同比增长45.81%。
点评：
业务规模延续高增长，营收增速符合预期。前三季度，公司业务规模继续保持高速增长。分季度来看，一季度实现营收222.36亿元，同比增长18.48%，二季度实现营收189.40亿元，同比增长21.18%。三季度实现营收223.67亿元，同比增长22.26%。
主业毛利率有所下降，费用率大幅改善，盈利能力有所提高。前三季度，公司综合毛利率为21.88%，同比提高0.05pct。其中主业超市毛利率为16.24%，同比下降0.79pct。综合毛利率的提升主要源于服务业收入占比的提高。前三季度费用率为18.97%，同比下降1.33pct，其中销售费用率下降0.24pct，管理费用率下降1.36pct。公司归母净利率达到2.42%，同比提升0.49pct。分季度来看，一季度实现归母净利润11.24亿元（+50.28%），二季度实现归母净利润2.45亿元（+32.25%），三季度实现归母净利润1.69亿元（+100.30%）。
超市门店持续高速扩张。三季度公司新开超市门店34家，新签约储备门店58家，预计全年能够完成150家开店目标。积极探索mini店发展。三季度mini店共新开门店112家，mini店总数累计达到510家。持续推动到店、到家业务协同发展。三季度推出“永辉买菜”APP，到家业务覆盖门店不断增加。
投资建议：预计2019-2021年归母净利润为22.61/31.35/42.69亿元，EPS为0.24/0.33/0.45元，PE分别为35/25/18倍，维持“买入”评级。
风险提示：展店不及预期；云创亏损扩大影响上市公司业绩；并购风险。
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