華西證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
TCL集團(000100)
事件：
10月30日，公司發佈2019年三季度報，2019Q3實現營業收入150.36億元（YoY-49.40%），實現歸母淨利潤4.85億元（YoY-46.34%）；2019Q1-Q3實現營業收入588.18億元（YoY-28.48%），實現歸母淨利潤25.77億元（YoY3.52%）。
聚焦核心業務，新產能擴大帶動營收、利潤穩定上漲：
剔除重組業務數據影響，2019Q1-Q3公司實現營業收入411.6億元，同比增長19.2%，其中歸母淨利潤25.8億元，同比增長19.3%。
TV面板下行週期公司成本控制能力遠超競爭對手，極致效率成本，增強研發推進產品技術領先：
三季度大尺寸面板平均價格環比下降超10%，行業可比公司毛利率環比下降4%，公司成本控制能力較優，毛利率環比僅下降1.2%。公司以極致效率成本為核心經營理念，不斷提升經營效率，嚴格控制期間費用，2019前三季度集團費用率13.0%，同比下降3.1pct。2019三季度銷售費用率、管理費用率（包含研發費用）、財務費用率分別為1.3%、6.8%、1.9%，環比上季度分別變動-0.1pct、-0.3pct、-0.2pct。公司前三季度研發投入38.9億元，提交PCT國際專利申請1,527件，量子點公開專利全球第二。
佈局新型顯示技術，廣泛佈局半導體顯示產業鏈：
公司在Mini-LED、大尺寸印刷OLED、AMOLED等高端產品競爭力顯著，同時發展包括材料、功能模組、裝備、芯片在內的技術戰略合作伙伴，建立價值鏈更廣的技術生態圈。
盈利預測與估值
我們預計2019-2021年公司備考口徑總營收分別為：519.23億元、575.86億元、671.86億元，歸母淨利潤分別為：40.10億元、43.52億元、47.29億元，對應現價PE分別為11.23、10.35、9.53倍，維持目標價4.28元，維持“買入”評級。
風險提示
中美貿易爭端長期化、不穩定性影響TCL集團電視出海銷售情況，造成業績下滑風險；面板價格不穩定性及面板價格回升期的不可預期性風險；技術研發商用不及預期風險。
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