中金公司发布投资研究报告，评级: 跑赢行业(OUTPERFORM)。
金地集团(600383)
1-3Q19 每股盈利 1.20 元，同比增长 3%， 符合预期
金地集团公布 1-3Q19 业绩： 营业收入 425 亿元，同比增长 27%，归母净利润 54 亿元，同比增长 3%， 符合我们的预期。高基数效应致盈利增速显著收窄。 公司 3Q18 一次性确认 12 亿元投资收益带动归母净利润大增至 29 亿元，受此高基数影响 3Q19归母净利润同比下降 37%，致 1-3Q19 盈利仅录得低个位数增长。1-3Q18 盈利占 2018 全年 65% （15/16/17 年分别为 26%/27%/33%）；考虑到四季度基数走低，我们预计公司今年业绩仍能实现同比20%以上的增长。 3Q19 毛利率较去年同期下降 3.9 个百分点至27.1%，带动前三季度毛利率下降 0.3 个百分点至 29.4%。净负债率边际下行，经营性现金流转正。 公司期末净负债率较中报下行 10 个百分点至 68%，与去年同期（69%）基本持平。期内现金回款同比增长 15%至 537 亿元，第三季度实现经营活动现金流入 68 亿元（第一和第二季度分别流出 48 亿元和 22 亿元），带动在手现金较中报增长 9%至 431 亿元，覆盖一年内到期有息负债1.8 倍（1H19 为 1.7 倍）。
发展趋势
全年料实现销售额 2000 亿元，同比增逾两成。 公司 1-9 月实现签约销售额/销售面积 1418 亿元/710 万平方米，同比增长 34%/22%，对应销售均价同比增长 9%至 19969 元/平方米。销售权益占比（克而瑞口径）较 2018 年下降 8 个百分点至 62%。我们预计公司全年将实现销售额 2000 亿元，对应同比增速 23%。拿地延续量增价降态势。 公司期内拿地面积同比增长 28%至 742万平方米（根据月度拿地公告整理），拿地金额同比下降 18%至 518亿元，为当期销售金额的 37%（去年同期 60%），对应拿地均价同比下降 36%至 6979 元/平方米，为当期销售均价的 35%（去年同期 60%， 2018 年 50%）。 一二线城市拿地金额占比 66%，与去年同期（65%）基本持平；长三角和京津冀区域分别占比 45%和 17%。截至 1H19，公司未结土储 4760 万方，我们预计公司第四季度将继续积极补充核心城市优质资源。全年料延续高分红、高股息收益率。 我们预计公司 2019 年分红比例将达 35%左右， 2019/2020e 股息收益率 6.0%/6.8%，显著高于我们覆盖的 A 股开发商平均水平（4.7%/5.6%）。
盈利预测与估值
我们维持公司 2019/2020 年每股盈利预测不变。当前股价交易于5.8/5.0 倍 2019/2020 年市盈率。 维持跑赢行业评级和目标价 16.17元，对应 7.5/6.4 倍 2019/2020 年目标市盈率和 29%的上行空间。
风险
主要布局城市地产调控政策超预期收紧。
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