10月31日凌晨两点，美联储如期降息25个基点，下调联邦基金利率区间至1.5%-1.75%。
而10月31日A股沪指、创业板指、中小板指跌0.35%、0.76%、0.81%，而当天港股恒生指数则上涨0.90%。这巨大反差表现背后的逻辑是什么？
分析认为，A股与港股在美联储降息之后走势分化，主要有三点原因——
一是，CPI破3后，通胀上行的隐忧使得A股估值承压，而港股受影响较小。
二是，9月以来，人民币汇率波动率下降，使得套利性外资回流，港股流动性有所好转。而在美联储如期降息后，企稳预期再次提升。
三次，历次降息中港股对于降息的敏感度更高。今天恒指再一次冲上27000点，美联储议息会议符合市场预期，香港金管局跟随下调基本利率，汇丰银行时隔11年下调香港最优惠贷款利率 125个基点，为11年来首次下调。
站在当下，A股的核心驱动依然在内部，等待“宽信用”和盈利触底反弹的验证，短期保持耐心，等待政策方向。而当前港股的低估值和高股息，叠加当前流动性环境的改善，配置性价比提升。不同的市场对美联储降息不同的反应，也让资产配置有了更多选择。
第三次“降息”
美联储年内第三次降息，但措辞与前两次发生变化。其中删除了“将采取适当行动维持经济扩张”措辞，并声明继续监测经济前景的信息，暗示未来一段时间美联储将“按兵不动”，更进一步的宽松以数据变化为准。
随后的发布会上鲍威尔表示美国当前经济表现良好，偏“鹰派”的声明背后的美国经济究竟如何呢？美国三季度GDP年化增长1.9%，超过市场预期的1.6%，其中消费依然贡献最大，投资和出口延续负增；分别环比拉动GDP1.6个百分点、拖累GDP0.27个百分点、拖累GDP0.1个百分点，但9月ISM制造业PMI续降至47.8，工业产出指数同比转负，美国经济下行“隐患”仍在。
美联储降息后，巴西、巴林、沙特、科威特、阿联酋及中国香港金管局纷纷跟随降息，全球开启新一轮货币宽松，中国央行又将如何选择？
事实上，我国央行“降息”包含两种方式：一是下调存款基准利率；其次是以逆回购、MLF等为代表的货币政策工具操作利率。
物价方面的“达摩克利斯之剑”，9月CPI同比“破3”，猪肉价格上涨下市场预期明年一季度CPI或将突破4%，虽然当期中国不存在持续通胀的基础，但为了防止通胀预期扩散形成恶心循环，下调存款基准利率并非最好的选择，未来货币政策更多“以我为主”，主要采取“降准”和改革LPR方式降成本，继续实施稳健的货币政策。
内地资金持续流入港股
资金，无疑是每一轮行情启动最直接的推动，关注南向资金的动向对于市场的判断有一定的启示意义。从5月份以来，南向资金累计净流入超过1550亿元。而资金流入的背后，则是港股的低估值、高股息、不断深化的全球负利率格局、以及今年港股严重落后全球主要市场的客观现实。
目前恒生指数9.5倍的PE，不仅显著低于2005年以来的平均估值11.49倍，而且还处于历史底部区间。另据统计，截至10月30日，2005年以来任何时点买入恒生指数的平均收益率约为3.8%，而目前恒生指数最近半年持有期的回报率已经降至-10.83%，大幅偏离平均水平；此外，从统计特征来看，港股市场每一轮估值水平的底部，往往对应于恒生指数半年持有期回报率的底部水平。
与此同时，港股股息率吸引力大幅提升。目前恒生指数股息率已经达到3.50%，不仅高于内地市场10年期国债收益率3.18%的水平，更是大幅高于沪深300指数2.43%的股息率。这意味着，较高的股息率吸引之下，南下机构配置港股的热有望被逐渐释放出来。另外，从历史来看，恒生指数股息率的高点则往往意味着半年持有期回报率的拐点。
总结
全球“资产荒”的背景下，港股低估值、高股息的优势是不可多得的核心竞争优势，随着南下配置型资金的不断入场，未来，压缩的“估值弹簧”值得期待。从配置机会来看，对于AH折价和高股息是两条重要线索， AH折价较为明显的港股中资金融板块和性价比较高的中资银行、地产值得关注。
閱讀更多 炒股跟Z走 的文章
