10月31日凌晨兩點，美聯儲如期降息25個基點，下調聯邦基金利率區間至1.5%-1.75%。
而10月31日A股滬指、創業板指、中小板指跌0.35%、0.76%、0.81%，而當天港股恆生指數則上漲0.90%。這巨大反差表現背後的邏輯是什麼？
分析認為，A股與港股在美聯儲降息之後走勢分化，主要有三點原因——
一是，CPI破3後，通脹上行的隱憂使得A股估值承壓，而港股受影響較小。
二是，9月以來，人民幣匯率波動率下降，使得套利性外資迴流，港股流動性有所好轉。而在美聯儲如期降息後，企穩預期再次提升。
三次，歷次降息中港股對於降息的敏感度更高。今天恆指再一次衝上27000點，美聯儲議息會議符合市場預期，香港金管局跟隨下調基本利率，匯豐銀行時隔11年下調香港最優惠貸款利率 125個基點，為11年來首次下調。
站在當下，A股的核心驅動依然在內部，等待“寬信用”和盈利觸底反彈的驗證，短期保持耐心，等待政策方向。而當前港股的低估值和高股息，疊加當前流動性環境的改善，配置性價比提升。不同的市場對美聯儲降息不同的反應，也讓資產配置有了更多選擇。
第三次“降息”
美聯儲年內第三次降息，但措辭與前兩次發生變化。其中刪除了“將採取適當行動維持經濟擴張”措辭，並聲明繼續監測經濟前景的信息，暗示未來一段時間美聯儲將“按兵不動”，更進一步的寬鬆以數據變化為準。
隨後的發佈會上鮑威爾表示美國當前經濟表現良好，偏“鷹派”的聲明背後的美國經濟究竟如何呢？美國三季度GDP年化增長1.9%，超過市場預期的1.6%，其中消費依然貢獻最大，投資和出口延續負增；分別環比拉動GDP1.6個百分點、拖累GDP0.27個百分點、拖累GDP0.1個百分點，但9月ISM製造業PMI續降至47.8，工業產出指數同比轉負，美國經濟下行“隱患”仍在。
美聯儲降息後，巴西、巴林、沙特、科威特、阿聯酋及中國香港金管局紛紛跟隨降息，全球開啟新一輪貨幣寬鬆，中國央行又將如何選擇？
事實上，我國央行“降息”包含兩種方式：一是下調存款基準利率；其次是以逆回購、MLF等為代表的貨幣政策工具操作利率。
物價方面的“達摩克利斯之劍”，9月CPI同比“破3”，豬肉價格上漲下市場預期明年一季度CPI或將突破4%，雖然當期中國不存在持續通脹的基礎，但為了防止通脹預期擴散形成噁心循環，下調存款基準利率並非最好的選擇，未來貨幣政策更多“以我為主”，主要採取“降準”和改革LPR方式降成本，繼續實施穩健的貨幣政策。
內地資金持續流入港股
資金，無疑是每一輪行情啟動最直接的推動，關注南向資金的動向對於市場的判斷有一定的啟示意義。從5月份以來，南向資金累計淨流入超過1550億元。而資金流入的背後，則是港股的低估值、高股息、不斷深化的全球負利率格局、以及今年港股嚴重落後全球主要市場的客觀現實。
目前恆生指數9.5倍的PE，不僅顯著低於2005年以來的平均估值11.49倍，而且還處於歷史底部區間。另據統計，截至10月30日，2005年以來任何時點買入恆生指數的平均收益率約為3.8%，而目前恆生指數最近半年持有期的回報率已經降至-10.83%，大幅偏離平均水平；此外，從統計特徵來看，港股市場每一輪估值水平的底部，往往對應於恆生指數半年持有期回報率的底部水平。
與此同時，港股股息率吸引力大幅提升。目前恆生指數股息率已經達到3.50%，不僅高於內地市場10年期國債收益率3.18%的水平，更是大幅高於滬深300指數2.43%的股息率。這意味著，較高的股息率吸引之下，南下機構配置港股的熱有望被逐漸釋放出來。另外，從歷史來看，恆生指數股息率的高點則往往意味著半年持有期回報率的拐點。
總結
全球“資產荒”的背景下，港股低估值、高股息的優勢是不可多得的核心競爭優勢，隨著南下配置型資金的不斷入場，未來，壓縮的“估值彈簧”值得期待。從配置機會來看，對於AH折價和高股息是兩條重要線索， AH折價較為明顯的港股中資金融板塊和性價比較高的中資銀行、地產值得關注。
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