國信證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
中國中鐵(601390)
業績高增長，訂單加速回暖
2019年前三季度公司實現營業收入5719億元，同比增長15%；實現歸母淨利潤155億元，同比增長18.7%，扣非淨利潤148億元，同比增長21%。分業務來看，基礎設施建設實現營業收入4964億元，同比增長17.8%；勘察設計實現營業收入113億元，同比增長7.4%；工程設備實現營業收入128億元，同比增長7.0%；房地產實現收入206億元，同比增長13.2%。公司前三季度新籤合同10,897億元，同比增長14.5%；投資類業務新籤合同額1513億元，同比增長51%；新簽訂單提速，其中基建合同9082億元，同比增長17.9%，鐵路和市政增速較快；地產銷售額421億元，同比增長15.5%。海外新籤588億元，同比增長35%。截至三季度末，公司在手未完合同額為31,046億元，較上年末增長7.0%，訂單保障比達4.2倍，創新高。
經營穩健，負債率下降
公司2019年前三季度毛利率為9.81%，跟去年同期持平；淨利率為2.93%，同比提升0.26pct。期間費用率為5.79%，同比下降0.10pct，其中管理費用率下降0.03pct至4.60%，財務費用率下降0.12pct至0.66%，銷售費用率提升0.06pct至0.51%。資產負債率為77.28%，同比下降1.37pct。實現經營性淨現金流-409億，現金流流出略有增多，去年同期為-327億元。
收入保持高增長，Q3淨利潤大幅增加
分季度來看，公司18Q4、19Q1、Q2、Q3分別完成營收2447億元、1603億元、2016億元、2100億元，分別同比增長10.67%、7.97%、20.25%，16.88%；實現淨利潤41.5億元、38.4億元、66.7億元、49.6億元，同比增長-17.45%、20.21%、4.96%、42.13%。收入保持高增長，三季度利潤大幅增加。
投資建議：基建龍頭，維持“買入”評級
基建投資已經觸底反彈，公司在手訂單充沛，我們維持之前的盈利預測，預計19-21年EPS為0.84/0.96/1.11元，當前股價對應PE分別為6.9/6.0/5.2倍。介於公司的行業地位及交通強國戰略的實施，我們認為合理估值區間應為8-9倍PE，對應價格6.72-7.56元，維持“買入”評級。
風險提示：應收賬款壞賬，基建投資放緩，訂單落地不及預期等。
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