財經風味，投資百味——看A股的投機邊緣化和相對價值化

財經風味 投資百味

——看A股的投機邊緣化和相對價值化

您好：

本週市場在“區塊鏈概念”的擾動下，出現了過山車的行情，回想上週末各大媒體、自媒體紛紛大力報道區塊鏈，一時間很多“意念漲停”已經產生，也許是近期市場太過寡淡，投資者渴求熱點，因此對於“區塊鏈概念”，在周初整個市場感覺是抱有很大的期待。

從網信辦註冊的區塊鏈備案信息來看，相關企業約有60家左右，但週一開盤光漲停的概念股大約有150家，這就是A股的魅力和無厘頭，問了一些投資者其實絕大部分對於區塊鏈是沒有了解的，炒作，還是純炒作。

相比於幾年前的“雄安概念”，水泥、地產、區域經濟，似乎當時更靠譜一些吧，區塊鏈的想象空間更大，但說實話也更虛無縹緲，作為一項技術，關鍵核心不在於技術有多新多高精尖，而在於有無實用價值，這才是上市企業股東更關心的吧，利潤才是投資者最應該關心的吧。

不過從本週市場對於區塊鏈的投資路徑來看，感覺市場已經成熟了很多，概念如煙花般絢爛，也很快沉寂，只是苦了龍虎榜上的“敢死隊們”，其實同樣的虧損在雄安概念時也曾經發生，記得二十年前看過描寫美國投機大師利物摩爾的“大作手回憶錄”，在書的扉頁上就寫著，“投機象山嶽一樣古老”，人性在資本市場淋漓盡致的展現著，並循環重複，永不停歇。

與此同時，我們看到北上資金，依然孜孜不倦的進行著買入，他們對相對價值的投資或許是未來很重要的參考。當外資或內資機構佔比越來越大的時候，長線持有和不斷買入將是大概率，選擇優勢行業龍頭企業可能比估值更重要，簡單講就是選股更重於選時了。同時估值的逐步國際化也將是大趨勢，我們看到很多國際上的消費企業，增速個位數，但都長期維持在25倍市盈率上下，我們覺得是不是高了，但最後是老外把我們的消費股也逐步提升到了30倍、甚至40倍市盈率，究竟是誰對誰，短期來看這不重要，重要是這種趨勢是否還將延續很久。

投機炒作越來越短期化和邊緣化，而相對價值投資卻越來越趨勢化，正在成為市場演變的方向。三季報整體數據很一般，上市企業的收入和股東回報都有回落，但我們發現行業龍頭企業的利潤並沒有因此回落，相反一些龍頭企業的淨利率依然堅挺，這是為什麼？強者很強和龍頭優勢正在進一步的擴大化，龍頭企業完善的融資渠道和管理效率，成為他們不斷擠佔別人份額天然的優勢。以地產為例，今年小開發商破產倒閉的不計其數，但反觀萬科、保利的財報發現依然穩健，同時民營地產商與央企的巨大融資成本差距，使得企業的財務成本乃至淨利率產生了巨大的反差，這就是龍頭企業超額收益的來源。

綜上，我們依然建議投資者聚焦行業龍頭，並相對容忍一些優質企業的高估值，你可以不要急於重倉這些不便宜的龍頭股，但如果他們有適度的調整，不妨先嚐試著偶爾小部分的擁有一些，很多改變總要從小處開始。

最後祝大家祝投資路上一帆風順！

邊風煒

2019年11月01日午

邊風煒：

知名證券分析師。 1995年入市，曾參加大型私募基金操作，具有豐富的大資金實戰運作經驗。24歲即以特約嘉賓的身份參加《鳳凰財經》、《公司時間》、《今日股市》等多檔知名證券節目的錄製，擔任第一財經《股市天天向上》特邀評委，在億萬股民中擁有極高的知名度。 2007、08年連續獲評“第一財經最受股民歡迎分析師”稱號。

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