我是贫民窟的大富翁，专注股票投资，基金作为我研究的次级品种，主要用于现金的替代以及辅助工具，我看基金，视角和股票一样，都是一款金融产品，其价值仍然是其自由现金流决定的，这里我主要和大家分享一下宽基指数的投资策略，分析宽基指数的优劣，如果对你有帮助，可以关注我的微信公众号：贫民窟的大富翁，一起交流投资。

一、指数基金的投资原理

宽基指数的概念来源于美国，主要反映证券市场的整体表现。美国认可度最高的宽基指数为标普500，中国认可度最高的宽基指数为沪深300。两只指数具有共同特点都是指数基金的跟踪规模在各自市场最大，这也正是宽基指数重要性的体现。但是我们在知道我国的大盘指数一直在原地踏步，所以投资宽基指数沪深300的收益并不怎么高。

我们回过头看市场的股票，很多优质的股票已经翻倍再翻倍，为什么所谓的宽基指数失真了呢？

我们需要从根源上寻找原因。

指数的编制方法来源于指数公司，不同的指数公司对指数的编制方法差异较大。不仅仅体现在如何选取样本股和成分股，在一些指数计算方法以及调整机制上也存在差异。以国内外主要的宽基指数为例：沪深300指数基于市值与交易额筛选成分股，采用自由流通市值加权+分级靠档的方式计算；恒生指数对上市时间要求更严，采用自由流通市值加权+个股权重限制的方式计算；MSCI主要面向国际投资者，因此更多会考虑外资可投资比例；标普500在筛选成分股时会考虑更多主观性，包含行业代表性及ROE指标，主要筛选行业的500家代表性上市公司。不同的编制方法出于不同的角度考虑，必然也会影响到最终的指数结果。

即使是对同一个市场，不同的指数公司所编制出来的指数在收益率以及行业分布上也具有一定差异。沪深300与MSCI中国A股的比较：沪深300收益率更高，金融行业占比更高，日常消费、信息技术、医疗保健行业占比更低；上证50与富时A50的比较：富时A50收益率更高，金融、工业行业占比更高，消费行业占比更低。

所以说，投资一只指数，不管是宽基指数还是风格指数，我们必须考虑其如何选择成分股以及如何为成分股赋权，也就是看它按照怎样的规则去选股，不同的股票买多少，这也是投资指数基金的关键。

二、国内宽基指数的投资价值分析

本文以沪深300为研究案例分析比较其投资价值。

第一，相对综合指数具有更好的选股空间。沪深300指数选样基于沪深两市，而上证综指、深证成指与创业板指数均为基于单市场选样，相对而言沪深300可选标的更多，从而选取到优质上市公司的概率也更高；上证综指包含上交所上市的所有股票，并未对其做数量限定，随着上市公司数量的增加，成分股也不断扩张，其中包含较多交易不活跃或基本面较差的公司，存在较大问题；上证综指加权方式为总市值加权，然而总市值越大并不能代表流通性越好，可能较大比例的股份并不能自由流通，以工商银行为例，目前总股本为2696亿股，实际上其自由流通股仅为216亿股，占比不及10%。因此综合看，我们认为宽基指数沪深300相对综合指数而言公允性以及参考性更强。

第二，不能代表中国经济的宏观发展。由于A股市场具有严格的上市制度，一些初始未盈利的企业或同股不同权的企业基本选择了在香港地区或美国上市，其中包含大量的优质企业：BATJ、网易、携程、中国移动、中国电信等。

选取A股、在香港地区上市的H股与红筹股、在美国上市的中概股进行分析，发现A股的市值占比仅为60%。我们认为现有的宽基指数已经不能完全反映国内上市公司的整体水平，存在代表性不足的缺陷。

在香港地区或美国上市的中国企业不仅市值规模的占比较高，而且在企业盈利能力上也具有非常强的竞争力。从下表可以看出，前十大在美国上市的中概股，其市值超过6800亿美元（折合人民币4.7万亿元），大部分企业上市以来的表现超越沪深300指数，ROE水平也较高；前十大在香港地区上市的H股/红筹股，其市值超过4.1万亿港元（折合人民币3.6万亿元），若算上广义的红筹股，还包含腾讯控股，则前十大的市值接近7万亿元人民币，与美国中概股类似，大部分企业在证券市场的表现优于沪深300指数，且ROE水平也较高。

第三，沪深300的加权方式存在一些硬伤。沪深300为自由流通市值的加权，成分股的自由流通市值越大，指数对该成分股赋予的权重越大；成分股的股价上涨越多（下跌越多），指数中该成分股的权重增加越多（减少越多），本质上都是“追涨杀跌”的一个过程。

根据沪深300指数的编制方法可以看出，影响成分股权重的最主要两个指标即为：自由流通股本与收盘价。从股价变化上面分析，权重的变化原因主要来源于股票的涨跌幅，且该股票上涨越多，权重提升速度越快，股票下跌越多，权重减少速度越快，也即为我们所说的“追涨杀跌”。

从自由流通股的股本来说，自由流通股本可以理解为在二级市场自由买卖的股本，因此该指标也存在增加或者减少的情形：自由流通股本增加的主要来源为限售股解禁，包含：股权分置限售股解禁、定增股票解禁、员工持股计划解禁、公司高管等持有股票解禁等。自由流通股本减少的情形主要为上市公司回购、大股东在二级市场买入增持、其他机构在二级市场举牌等。

以上造成自由流通股本增加的因素，往往会对股价造成较大的下行压力，但在指数中却被迫增加该股票的权重，显然会拖累指数收益；同理，因为大股东增持或上市公司回购等因素造成的自由流通股本减少，往往是对上市公司股价形成利好，但该成分股在指数中该股票权重被迫降低，从而对指数的收益贡献度也降低。

这种加权方式还可能造成某些行业的股票占比过高，从而被一个行业的兴衰影响过重，从而不能代表整体的经济，2005年底，银行与非银金融行业的成分股数量为10只，权重占比10.31%；2009年底，银行与非银金融行业的成分股数量为25支，权重占比31.76%；2019年7月，银行与非银金融行业的成分股数量为59支，权重占比34.89%。究其原因， 2008年之后新股发行速度加快，其中有较多的银行股以及非银金融股，这类股票一般市值都很高，从而导致行业占比提升速度较快。

综上所述，我认为对普通人完全可以定投指数基金，可以实现资产保值增值的目的，但是对于高级别的投资人，如果资金量允许，完全可以扩大选股范围，把港股和A股，甚至美股中的优质中国企业作为选股范围，采取价值因子设置权重，设定行业和个股占比的上限和下限，合理搭配资产，会有更高的收益。