報告摘要：

醫藥行業:249家醫藥上市公司2019M1-9收入總額增速為15.7%、歸母淨利潤總額增速為10.3% ;2019Q1-Q3營業收入總額增速分別為16.1%、16.3%、14.8%，歸母淨利潤總額增速分別為 7.7%、9.9%、13.3%。整體上收入端呈15%左右增長，但利潤端增速略明顯回升，考慮到2018 年基數原因，我們判斷2019年行業淨利潤或成前低後高態勢。

化學制劑:2019M1-9收入總額增速為13.5%、歸母淨利潤總額增速為13.2%;2019Q1-Q3營業收入總額增長分別為13.5%、15.8%、11.4% ，略有下滑;淨利潤總額增長分別為4.4%、8.5%、 28.5%，利潤增速單季度提高。一致性評價為仿製藥供給側改革，行業由仿製藥加速向創新藥轉型，未來化藥公司分化會更明顯。重點看好:恆瑞醫藥(600276)和科倫藥業(002422)等。

原料藥:2019M1-9收入總額增速14.0%、歸母淨利潤總額增速16.4%;2019Q1、2019Q2和 2019Q3營業收入總額增長分別為8.5%、21.7%、12.2% ，淨利潤總額增長分別為-18.5 %、 43.2%、39.9%，收入和利潤增速單季度持續維持較高增速。原料藥或再次進入景氣週期。建議關注富祥股份(300497)等。

中藥:2019M1-9收入總額增速為4.5%、歸母淨利潤總額增速為-4.4%;2019Q1-Q3營業收入總額增速分別為6.7%、3.6%、3.3%，淨利潤總額增速分別為2.6%、-2.0%、-14.7%，行業整體增速環比進一步下行。品牌中藥短期渠道庫存壓力較大，長期成長邏輯不變;中藥飲片、零售端藥品市場前景較好;中藥注射劑Q3業績增速有所回升但政策變化仍需觀察。重點看好片仔癀( 600436)和雲南白藥(000538)等。

生物藥:2019M1-9收入總額增速為26.7%、歸母淨利潤總額增速為18.4% ;2019Q1-Q3營業收入總額增速分別為33.5%、22.3%和28.3%，淨利潤總額增速分別為13.8%、13.0%和30.3%。行業整體環比呈加速增長態勢。疫苗受益新品放量，業績迎來爆發期，血製品行業復甦在即，生長激素等保持快速成長。重點看好:長春高新(000661)、華蘭生物(002007)、智飛生物( 300122)和康泰生物(300601)等。

醫療器械:2019M1-9收入總額增速為15.2%、歸母淨利潤總額增速為19.8%;2019Q1-Q3營業收入總額增速分別為18.5%、12.5%和14.4%，淨利潤總額增速分別為27.1%、14.1%和19.8% ，行業整體仍然保持快速增長態勢。其中IVD行業增長迅速，在分級診療和進口替代驅動下，醫療器械行業有望保持快速增長態勢。重點看好:邁瑞醫療(300760)、樂普醫療(300003)、魚躍醫療(002223)、凱利泰(300326)和邁克生物(300463)等。

藥店:2019M1-9收入總額增速為29.2%、歸母淨利潤總額增速為26.4%;2019Q1-Q3營業收入總額增速分別為31.1%、33.3%、23.6%，淨利潤總額增速分別約為30.6%、21.9%、 26.8%。醫藥零售內生增長穩健，外延擴張積極。建議關注:益豐藥房(603939)、老百姓( 603883)和大參林(603233)等。

醫療服務:2019M1-9收入總額增速為19.5%、歸母淨利潤總額增速為25.6%;2019Q1-Q3營業收入總額增長分比為26.6%、16.1%、18.6%，淨利潤總額增速分別為38.1%、8.4%、35.7%。在消費升級的大環境下，疊加政策紅利進一步釋放，持續看好業務模式較為成熟的愛爾眼科( 300015)和美年健康(002044)，以及營業規模快速擴張中的通策醫療(600763) 。

創新服務產業鏈:2019M1-9收入總額增速為31.0%、歸母淨利潤總額增速為12.0%;2019Q1 、2019Q2、2019Q3收入增速分別為24.8%、32.8%、34.6%，歸母淨利潤增速分別為31.2%、 -5.6%、23.4%。2019Q3歸母淨利潤增速提升，主要因為藥明康德業務擴張利潤增長較快、投資收益影響趨小所致。受益國內醫藥創新政策的催化，行業將中長期維持高景氣度。重點看好: 藥明康德(603259)和泰格醫藥(300347)等。

總結:總體上看，醫藥收入增速穩健、上市公司業績較優、利潤增速有加速跡象;從子行業看，生物藥(尤其是疫苗)、創新藥及其產業鏈、器械、藥店、醫療服務等景氣度持續高漲，長期投資價值顯著。

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