本報記者 王祖綱
這幾天，
全球最賺錢的公司
將上市的消息瞬間刷屏：
11月3日，沙特市場監管機構已經批准了沙特阿美在利雅得證券交易所上市的申請。
作為沙特皇室支持的國家石油公司，
其市值預測超過1.5萬億美元，
比目前市值最高的上市公司
——蘋果還要高出50%。
上市的好處你懂的，
吸引國內和國際投資者的資金，
有助於沙特實現經濟多元化。
然而，
沙特阿美究竟值多少錢？
資本市場的大佬們是否會捧場？
不妨聽聽不一樣的聲音……
估值未定
沙特阿拉伯可能對沙特阿美的首次公開募股(IPO)表現出了更大的靈活性，但該公司的估值仍然存在問題。沙特政府正在採取措施，確保一些“錨定”投資者支持上市，並在短期內保持股價穩定，但如果這些投資者在IPO後不久減持或退出頭寸，這一策略可能最終失敗。
沙特目前的目標是通過IPO籌集1000億美元，即使這意味著出售沙特阿美至多10%的股份。沙特王儲穆罕默德•本•薩勒曼(Mohammed bin Salman)最初曾暗示，沙特
政府可以通過出售至多5%的股份來籌集這筆資金。沙特電視臺本週報道稱，此次發行將於11月17日定價，12月4日開始認購，12月11日開始在當地證券交易所交易沙特阿美的股票。沙特政府計劃最初出售1%～2%的股份，隨後可能在亞洲或倫敦進行國際上市。美國《能源情報》（Energy Intelligence）預計沙特阿美在正式宣佈其IPO計劃後，管理層將按計劃進行路演，以推廣此次IPO。這種魅力攻勢已經持續了一段時間，沙特阿美的高管們宣傳該公司的低生產成本，並保證未來幾年該公司在全球石油市場的份額將會增加。在最近的投資者報告中，沙特阿美將其全部生產成本定為7.20～7.40美元/桶，將成本提高至2.70～2.80美元/桶，資本支出為4.50～4.60美元/桶。高管們還表示，油價每上漲1美元/桶，沙特阿美就能獲得11億美元的自由現金流和15億美元的淨收入。該公司估計其在全球原油市場的份額為12%～13%，預計到2025年其市場份額將不低於15%。《能源情報》指出，沙特阿美儲採比達52年，而且與競爭對手相比，它的碳排放強度非常低。
儘管沙特阿美沒有提供對該公司的指示性估值，預計沙特將接受1.6～1.7萬億美元的估值。考慮到持續的低油價、沙特石油資產面臨的軍事威脅、需求見頂等挑戰，以及對沙特阿美將使國家而非外部投資者受益的擔憂，這個價格可能仍然過高。《能源情報》估計，沙特阿美的估值在1.1～1.3萬億美元之間。與美國投資者合作的消息人士表示，在9月14日沙特石油設施遭受毀滅性襲擊後，“沙特阿美需要向我們表明，襲擊並沒有影響他們的出口，但他們也需要思考未來如何保護他們的設施。”
衛星拍攝的沙特阿美石油加工廠受損情況
投資者不足
沙特阿美希望召集一些主權和機構投資者，並向沙特富有的商人家族施壓，以支持IPO並維持強勁的估值，但他們是否有足夠的興趣仍有待觀察。來自亞洲、俄羅斯和中東的一些基金已經表達了興趣，但尚不清楚如果沙特阿美股價下跌，這些基金可能會持有多久。主權投資者還要考慮政治風險。未能吸引到“做市商”機構投資者——養老金和共同基金的積極參與，可能會損害沙特阿美的估值，並導致IPO進一步推遲。
多數成長型投資者可能會放棄沙特阿美，因為石油被視為夕陽產業，這將使最大的機構投資者群體消失。這使得新加入的和新興市場的投資者來填補空缺，但與成熟基金相比，它們相對較小。而沙特阿美必須確保發放強勁的股息，才能保持吸引力。本週在利雅得舉行的“未來投資倡議”(Future Investment Initiative)會議上，有消息稱，數家俄羅斯養老基金以及俄中投資基金對沙特阿美感興趣。一些中東主權財富基金，如科威特投資局(Kuwait Investment Authority)，正試圖擺脫對石油的依賴，進行多元化投資，這可能會削弱它對該地區的興趣。以往的國有石油公司上市表明，錨定投資者可以發揮重要作用，但也突顯出沙特阿美在讓基金經理相信這將是一項安全而成功的投資方面的挑戰。如果買家信心不足，IPO可能會推遲到2020年第一季度。
聯繫方式：010-64523400
投稿郵箱：cnpc_sysb@163.com
策劃統籌：王祖綱
校對：張鵬程
閱讀更多 石油商報 的文章
