淺談期現結構在交易中的分析與運用

最常見的兩種期現結構是contango結構和backwardation結構，contango結構的特點是，近月合約的價格低於遠月合約的價格，期貨合約從近到遠價格呈現出由低到高的排列的排列狀態。Backwardation結構與contango結構恰好相反，是近月合約的價格高於遠月合約的價格，期貨合約從近到遠價格呈現出由高到低的排列狀態。

根據期現結構，我們可以對商品有一個初步的判斷：contango結構的品種大部分都是當下供需過剩，即有較多的剩餘庫存，這部分庫存需要在未來某個時刻賣出，從當下到未來賣出這段期間內，需要有一定的持倉成本，例如倉儲費、資金成本等等，所以遠月價格高於近月。backwardation結構的品種大部分都是當下供需偏緊，這時候市場上買方願意為當下購買該商品支付更高的溢價，所以現貨價格以及近月價格高企，與此同時，高價格往往代表高利潤，在高利潤的驅使下，未來這種商品的供應必定增加，所以遠月合約供求關係預期改善，價格偏低。所以，單純從期現結構的角度來說，backwardation結構比較利於做多，contango結構往往比較利於做空。當然不能只看期現結構這一點，也需要結合其他方面綜合考慮。

期現結構在期貨交易中也運用廣泛，下面來介紹一些市場上關於期現結構的規律，這些都只是市場上的交易者們基於觀察和總結而來的，並不是因果關係嚴謹的結論。

商品在價格頂部開始反轉往往是backwardation結構開始變成contango結構。當商品見頂之後開始下跌，並不是馬上就變成contango結構的，而是在下跌過程中隨著基本面的變化逐步發生變化。過去幾年，從高位backwardation結構在下跌過程中轉變為contango結構的品種有pta以及甲醇等。

商品底部開始反轉往往是contango結構開始變成backawardation結構。當一個商品在低位的contango結構開始逐漸走平甚至變成backwardation結構時，往往容易走出反轉行情，隨著期限結構的變化，現貨往往開始走強，由於沒有漲跌停的限制，所以漲幅大於期貨。

當期現結構發生變化也說明商品長期基本面發生了變化，除非是商品利潤處於歷史極值，否則絕大多數情況下可以順著期限結構去做交易。在商品利潤處於歷史極值的情況，建議不要再去按期現結構做交易。這部分在我們每日的基差報告中也是有所提示的。

今天就先淺顯的介紹這麼多，讓大家對期現結構有個初步的認識，後續有機會再具體深入。