原標題：東莞證券--億緯鋰能:業績持續高增長,動力電池蓄勢待發【公司研究】來源：金融界
事件:
公司近期發佈前三季度業績報告,實現營收45.77億元,同比增長52%,實現扣非歸母淨利潤11.34億元,同比增長約266%。結合我們近期對公司的跟蹤,點評如下。
點評:
公司業績維持高速增長,業績亮眼。公司前三季度實現營收45.77億元,同比增長52%,實現歸母淨利潤11.59億元,同比增長206%,實現扣非歸母淨利潤11.34億元,同比增長約266%。公司業績高速增長得益於:①參股公司電子煙業務貢獻可觀利潤,前三季度合併報表中投資淨收益為6.95億元,同比增長199%,主要貢獻來源於麥克韋爾。②ETC及智能表計用鋰原電池和SPC需求疊加,出貨量成倍增長,產品毛利率上升,淨利潤大幅提升。③小型鋰離子電池生產效率提升超預期,盈利能力進一步增強。④動力電池產能有序釋放促進業績增長,盈利能力提升超預期。
公司Q3業績同環比高增長,繼續加碼產能建設。公司Q3實現營收20.47億元,同比增長約82%,環比增長約43%。Q3單季度實現歸母淨利潤6.58億元,同比增長約199%,環比增長約119%。公司前三季度經營活動現金流淨額為+8.49億元,Q3為+3.68億元;前三季度資本開支為13.85億元,其中Q3為4.59億元;截止到Q3,公司賬面在建工程為13.16億元,佔固定資產比重為40%。
動力電池蓄勢待發,軟包龍頭。公司是國內領先的軟包動力龍頭企業,目前獲得戴姆勒等國際化車企訂單,預計供應海外客戶整體盈利與現金流將好於國內客戶,有望提振公司動力電池業務盈利水平,改善現金流。目前公司動力電池業務投入大,但初見成效,獲得國際客戶認可,示範效應顯著。根據真鋰研究數據,公司前三季度裝機量為0.91gwh,市佔率2.12%,國內排名第五。
投資建議:維持“推薦”評級。公司技術實力強,技術路徑齊全,獲戴姆勒、起亞等國際化訂單起到非常好的示範效應。公司有望充分享受軟包滲透率提升的機遇。預計公司2019年EPS分別為1.75元、2.20元,對應PE分別為21倍、15倍,維持“推薦”評級。
風險提示:新能源車產銷不及預期;原材料價格波動風險;政策風險;新客戶拓展不及預期。
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